基本逻辑:央行全面提高资金市场成本,去杠杆决心坚定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周央行对各期限逆回购的操作利率都提高了10bp,并同时提高了SLF的操作利率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
其中隔夜SLF操作利率提高了35bp至3.1%。而央行通过提高公开市场逆回购操作利率,可以有效的提高市场上杠杆资金的成本。进而达到去杠杆的目的。全面提高SLF操作利率,尤其是隔夜SLF操作利率,表示央行对未来利率波动的忍耐程度进一步提高。目前看来,随着分别提高中长期的MLF和短期的逆回购操作利率,央行去杠杆的决心十分坚定。预计在一季度,央行可能会以观察货币政策效果为主,而进一步的货币政策变化短期可能不会出现。但由于春节前央行已经投放了大量资金,一季度市场流动性出现波动的可能性也大增。就算央行持续续作,但续作的资金成本已经增加,这对债市需求的冲击仍然很大。而市场对2017年可能贯穿全年的去杠杆进程的担忧情绪,可能使得国债期货市场超跌的现象短期难以得到缓解。目前来看在一季度内期债市场仍将处在震荡走弱区间。
本周展望:
本周,预计市场将继续对央行提高资金成本做出反应。国债收益率仍有上行空间,尤其是对资金成本敏感的短端国债收益率上行幅度会较大。这将在短期内驱使国债收益率曲线走平,压缩国债期货跨品种价差。目前TF1706-T1706价差已经接近4元,建议投资者参与跨品种价差收敛的套利操作。而由于未来市场流动性波动可能性增大,国债期货市场的振幅也将扩大。投资者需谨慎进行趋势性操作。预计本周期债市场将处于震荡走弱格局,建议投资者空仓观望。与此同时重点关注市场流动性和监管层货币政策变化。
策略建议:空仓观望,关注跨品种价差收敛的套利机会。
策略风险点:
1.人民币汇率波动对市场流动性造成冲击;2.央行货币政策调整,影响投资者情绪;3.经济企稳超预期,投资者风险偏好回升。