事件：央行近期调整了中期借贷便利（MLF）、逆回购和SLF  利率，超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资者担心未来需求出现下行，导致供需结构破坏，造纸行业行情或将结束。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        环保压力，盈利不振导致供应长期下行是本次行情的基础。2007  年开始，环保执法始终保持在高压状态，耗水和COD  指标每年收紧，尤其是排放绝对值的每年削减，导致新增产能困难重重；此外，行业盈利2007  年开始始终处于下降通道，且2013  年起4  年底部徘徊，淘汰了大多数中小纸厂，大型企业产能利用率提升，行业集中度10  年提升20  个百分点，行业整体供应几乎没有增长；
        库存下跌成为行情启动的触媒，2017  年需求增速将高于2016  年。造纸行业下游需求基本保持稳健增长，纸品需求结构比较分散，基本跟随GDP  增长挂钩，由于第三产业增长占比提升，尽管有脱媒效应，但纸品消费历年增长一般在2～4%之间。进入2016  年，产量增速依然较低，而需求扩张加速，导致5  月开始行业库存下行，截至11  月，库存下滑8%以上，真实需求叠加补库存将带动2017  年纸品需求增长进一步加速；
        本次行情的本质是行业ROE  的均值回归，坚定看好行业仍在上行通道。作为行业10  年发展的见证者，我们更加相信此次投资造纸行业的本质是投资行业的ROE  均值回归，07  年是纸行业发展的顶点，而经历十年盈利惨烈下行，使得行业净化速度加快，小型企业基本出清；而政府的环保执法只不过束缚了大企业的扩张步伐，加速行业的整合速度，也加快了均值回归的进度。如果没有政府环保强势介入，我们可能还不会如此快看到行业的整体出清，随着纸价的大幅上涨，12  月我们依然没有看到日均产出的大幅反弹，因此我们有理由相信此次ROE  的均值回归可能将是一次年度行情。继续强烈推荐太阳纸业，山鹰纸业，岳阳林纸和晨鸣纸业，关注华泰股份和博汇纸业。
        风险因素：需求超预期下行；小纸厂的复产，供应超预期增加。