结论与建议
        1  月国债期货以横盘震荡为主，临近春节受到央行上调MLF  利率的利空影响，期债向下大幅调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在年初缴税、补缴准、节前居民提现，资金需求较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）面对资金缺口，央行采用“临时流动性便利”操作向市场提供流动性。但在“防范金融风险”为首要任务的核心主旨引导下，央行去杠杆态度依然坚决，1  月下旬上调MLF  投放利率，2  月春节后首个交易日上调逆回购与SLF  利率，在货币市场全面升息，短端长端均未能幸免，债市哀鸿遍野，10  年期国债收益率较去年低点上升80BP，货币政策收紧信号强烈。1  月央行继续减少逆回购投放，转而增加6  个月与1  年期MLF  投放以提供流动性支持，长期限资金在所有投放资金中的占比显著升高，缩短放长意图仍然明显。自去年8  月央行重启14  天和28  天期逆回购，到加大MLF  投放力度并拉长投放期限，再到今年的货币市场不同品种3  次加息，货币政策从缓慢结构性收紧到当前的全面政策性收紧，央行去杠杆决心坚定，挤泡沫意图昭然，背后的目的依然是引导资金脱虚向实服务实业。我们认为央行此次抓住经济基本面偏暖的环境在货币市场升息，一方面强化了监管加强货政收紧的市场预期，另一方面对于汇率市场稳定、资本外流遏制有着积极意义。但由于当前经济形势仍难言见底，意味着从基本面的角度尚不支持央行对于基准利率的提升，亦即货币市场的利率抬升是阶段性的、服务于防范金融风险的，并非出于抑制经济过热和通胀高升的考虑，因此债市长期仍由基本面决定不必过度悲观，但中短期央行防风险意图明显，政策收紧仍将延续，因此仍需保持谨慎。
        1  月股指宽幅震荡，前期受到新股发行加速和资金面持续偏紧的影响，市场持续回调；临近春节，尽管市场面临节前人气低迷、央行收紧货政等限制性和利空因素，但大盘重心不降反升，沪指拾级而上，表现较为强势。结合2016  年宏观经济数据的表现与1月份PMI  数据，我们认为经济短周期回暖的过程仍在延续，地产销量下滑带来的投资下降仍未明显释放，当前经济依然存在惯性，意味着企业盈利能力的改善在一季度仍有望得到延续。但在货币环境收紧、无风险利率上行的背景下，股市估值受到影响，唯有业绩稳定的绩优蓝筹与景气度上升盈利增速有保障的真成长能经受估值的考验。叠加新股发行加速、股本扩容带来的流动性溢价降低，估值依旧偏高的创业板小票仍在消化和回归的过程。与此同时，市场风险偏好在持续的下降后回落到低点位置，两市融资买入额占市场总成交额的比例回到2016  年初大盘见底与2014  年上半年大盘横向震荡磨底的水平。此外2  月市场解禁市值仍高，但定增解禁量为全年最少，意味着潜在的解禁减持压力相对较小。综合来看，市场向上仍需等待风险偏好的逐步提振，但指数反弹的空间相对有限，结构性行情仍将延续，绩优蓝筹逻辑继续主导，创业板高估小票估值继续回归。