春节期间海外市场的一个重要主题是“特朗普交易”反复中的分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        回顾美国大选以来美国资产的表现，我们可以将2016年11月初至12月底划分为“特朗普交易”的第一阶段，在此阶段中美股、美元和美债收益率表现为同步上升，反映了对特朗普“财政”+“贸易保护”政策的乐观情绪和通胀预期的上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但特朗普政策能否完全兑现显然存在疑问，因此2017年以来我们看到了美国资产表现的分化，反映了第二阶段“特朗普交易”的反复，尤其是在1月20日特朗普正式上台后表现更为明显。这一分化表现为：
        1）美元指数冲高回落，我们在2017年年度策略《祸水东引》中指出，强美元并不符合特朗普的政策诉求，而特朗普正式上台前后美元回落较快，市场的表现也验证了我们此前的观点；
        2）美债收益率震荡下有所回落，但整体保持稳定，反映虽然市场预期过于一致，但2017年通胀可能是全球最明确的主题之一（尤其在一季度时基数效应较高），我们维持2016年年中做出的全球利率拐点的判断；
        3）美股震荡下创新高，这一方面反映了发达国家股市与汇率的负相关性和对特朗普减税的乐观预期（事实上减税的确是相比财政刺激更易出台的政策工具，详见2017年年报），但也显示了股市相对于其他资产调整并不充分，我们认为其持续性需要观察。