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研究报告:方正证券-宏观周报:加息周期买什么-170205

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-02-06 08:21:52
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 任泽平
研报出处: 方正证券 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 1,269 KB 分享者: lik****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        导读:市场需要准确理解当前的加息,央行上调逆回购、SLF  和MLF  利率,与传统的提高存贷款利率不同,这是一种定向的结构性加息,而非全面加息,这一轮加息的政策目标是防风险去杠杆而不是抑制经济过热和通胀,调控对象是针对金融市场的“脱实向虚”“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为而非实体经济,政策工具是提高货币市场利率而非存贷款利率,影响最直接的是债市而不是股市房市和实体经济。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对大类资产的推荐顺序是:黄金>股市中的业绩和改革受益板块>供给出清的商品>现金>债券>房地产链上的周期品>房地产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        摘要:
        国际经济:美欧日PMI  指数和通胀上升,特朗普新政大规模推行。1  月美国、欧元区、日本制造业PMI  指数56、55.1、52.7,分别比上月加快1.5、0.2、0.3  个百分点;1  月美国新增非农就业人口22.7  万,高于预期的18  万和前值的15.7  万。
        美国四季度GDP  增速回落至1.9%,主要受美元过强导致净出口下滑拖累,消费支出和库存回补改善。市场预计年内两次加息,3、5、6、9  月加息概率分别为8.9%、32.2%、63.5%、80.3%。特朗普新官上任三把火,推行竞选时的政策承诺:叫停奥巴马医保计划、退出TPP、签署行政命令美墨边境修墙、限制部分伊斯兰国家移民入境、签署行政命令重估《多德-弗兰克法》放松金融管制等。特朗普新政是实用主义和美国利益至上,目标“Make  America  Great  Again”。美股横盘震荡,美债下跌,美元指数回落至99.74,黄金上涨。
        国内经济:经济暂时平稳,地产汽车回落。1  月中采制造业PMI51.3,高于预期的51.2,低于前值的51.4,生产、新订单和原材料购进价格指数回落,新进出口订单、库存指数上升。我们判断,经济将在2016  年4  季度-2017  年1  季度筑顶(房地产周期回落,补库周期继续向上),2017  年2-4  季度可能会二次探底(房地产和库存周期双双回落),经济短期W  型、中期L  型。受供给出清影响,PPI  和企业盈利跟GDP  之间不再呈简单的线性关系,2016-2017  年将呈现宏观经济L  型、但微观效益改善的“新5%比旧8%好”现象。春节期间,房地产销量、汽车销量、发电耗煤回落,水泥价格平稳,油价上涨,菜价猪肉价格上涨。黄金、绿色智能商品、旅游热销,互联网消费增长。
        货币:央行上调逆回购利率,加码去杠杆防风险。2  月3  日,央行上调逆回购和SLF  利率。与传统的提高存贷款利率不同,这一轮加息的政策目标是防风险去杠杆而不是抑制经济过热和通胀,调控对象是针对金融市场“脱实向虚”“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为而非实体经济,政策工具是提高货币市场利率而非存贷款利率,影响最直接的是债市而不是股市房市和实体经济。因此,自2016  年8  月以来的新一轮加息周期可以定义为定向的结构性的加息,而不是全面的加息。由于目前经济企稳基础不牢、地产汽车已经回调、通胀整体温和,央行暂时不会上调存贷款利率,因此此轮加息对实体经济和股票市场影响相对有限。10  年期国债收益率升至3.4214%。受美元回落、国内经济企稳、央行干预影响,人民币汇率暂时走稳,离岸人民币升值0.88%。
        政策:国务院进一步扩大外资开放,保监会加强险资股票投资监管。国务院印发《关于扩大对外开放积极利用外资若干措施的通知》,进一步扩大对外开放,修订《外商投资产业指导目录》及相关政策法规,放宽服务业、制造业、采矿业等领域外资准入限制。全国人大和政协会议将分别于3  月5  日和3  月3  日开幕。保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》,对股票投资进行分类差别监管、禁止保险机构与非保险一致行动人共同收购上市公司、保险机构收购上市公司须实行事前核准并有行业禁区等,防范个别公司的激进投资行为和集中度风险。央行行长助理张晓慧发文“稳健的货币政策需要更加中性,更加审慎”“综合运用价量工具和宏观审慎政策加强预调微调,调节好货币闸门”。
        市场:加息周期推荐黄金和股市结构性机会,利空房地产、部分商品和债券。我们在开年1  月2  日周报《曙光乍现》中提出“近期负面因素开始逐步退潮,市场正迎来修复的时间窗口,推荐通胀和改革主题。”以及一二季度美元回调带来的黄金投资机会。展望2017  年,预计年中经济将在需求侧二次探底,但供给出清,呈“新5%比旧8%好”现象。政策从稳增长转向防风险和促改革。股市从水牛转向业绩牛,没有指数级机会,但结构性机会比较多,围绕业绩和改革两大主线展开。
        债市去杠杆,2  季度前后可能有交易性机会。房价将调整到2017  年底-2018  年。
        人民币短期企稳但仍然高估。美元回调利好黄金。在加息周期下,我们对大类资产的推荐顺序是:黄金>股市中的业绩和改革受益板块>供给出清的商品>现金>债券>房地产链上的周期品>房地产。
        风险提示:加息和流动性收紧;汇率贬值和资本流出;房地产调控;美联储加息;改革低于预期;债务风险。
        

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