美国上市的永利度假(WYNN.US)发布四季度财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在凼仔的永利皇宫（新永利）4Q业绩可人，撑起永利集团的新天地。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）永利皇宫四季度总营收为4.2亿美元，调整后EBITDA为7750万美元，平均每日EBITDA为84万美元／天，对比三季度的63.8万美元／天，但同样低于金沙巴黎人4Q的103万美元／天，显示出永利皇宫奢华路线下的高昂运营成本。博彩方面，VIP营收为2.77亿美元，占比50%，赢率为2.68%。中场营收1.6亿美元，占比29%。老虎机营收为2805万美元，占比5%。非博彩收入8610万美元，占比16%。入住率达88.4%。平均房费为272美元/晚。至2016年9月30日，永利皇宫的总投资额为44亿美元。与澳门有关的债务达41.6亿美元。  另一娱乐场永利澳门（即在澳门半岛的旧永利）四季报业绩全面衰退，总营收为4.98亿美元，同比下跌10%，调整后EBITDA为1.49亿美元，同比下跌7%。博彩方面，总收入为4.65亿美元，同比下跌10.7%。VIP营收为3.3亿美元(同比跌2%)，占比53%，赢率为3.08%。中场营收1.9亿美元(同比跌15.2%)，占比31%。老虎机营收为3258万美元，同比跌35%，占比5%。非博彩收入6460万美元，占比10%，同比下跌14.6%。三季度入住率达96.3%，与去年同期持平。平均房费为262美元/晚，对比去年同期的323美元/晚。我们认为旧永利被分流已被priced  in，所以业绩衰退后并未反应在股价当中。  估值方面：  我们认为永利短期将受惠于VIP博彩业务回暖以及消费升级，但VIP业务基本跟大宗商品挂钩，我们认为持续性有待考验。永利现在采取两种策略，除了针对他们擅长的奢华路线外，也开始向中场客户招手。此外，鉴于永利是美资，最近市场比较关注中美贸易战对他们的影响。永利管理层在电话会议里公开赞扬特朗普，并表示他们跟特朗普关系良好。我们也认为鉴于永利是澳门赌场三个正牌的持有者之一，加上新总统本是企业家，一切出发点应该均以商业利益为本。所以在这方面我们并不担忧。  我们预计2017年EV/EBITDA为14.4倍较为合理。我们维持15.8港元的目标价格及"持有"评级。WYNN.US在美收盘涨达8%。  风险提示：政府政策收紧导致市场萎缩，日本、韩国等地竞争分流等。