依托创始人强大背景,短时间内获得高速发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2005年,中信建投由中信证券及建银投资共同出资成立,以接手面临巨亏、寻求重组的华夏证券。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以具备证券行业专业背景的创始人为依托,中信建投在成立后的短短十几年中速发展。截至2016年上半年,公司的总资产达到人民币1,752亿元,列行业第十位;营业收入达到人民币64.9亿元,列行业第六位。展望未来,我们认为中国证券行业仍然具有很高的增长潜力。未来将有更多的创新金融产品推出市场,但与此同时,监管环境也更趋严格。中信建投这个年轻而充满活力的全能型投行,将受惠于行业的新机遇,成长为大型投行。
卓越的投行业务。中信建投在其较短的发展历程当中,投行业务取得了明的进步。根据万德资料,在境内股权及债权承销额排名中,中信建投从2006年的第12位跃升至2015年的第二位。我们预计2016年中信建投排名将跃居首位。在当前中国证券业转型的大背景下,证券公司推行大投行战略是势在必行的。借助牢固的客户关系、充足的专业人员资源、丰富的管道以及利好政策,我们相信中信建投的投资银行业务有能力在未来数年继续保持在国内市场的领导地位。
资本实力增强,风险控制严格。在2015年中国股市经历大幅震荡以及证监会管理层人事变动之后,我们预测未来将会有更多针对行业监管的措施陆续出台。在2010年至2016年间,仅有三家证券公司被证监会连续7年评为“A类AA级”,而中信建投正是其中之一。我们相信,凭借着行业领先的风险控制能力,公司将能够更好地适应未来的监管环境变化,同时,资本实力的增强也为公司的未来扩张奠定了良好的基础。
预期公司未来将继续带来行业最高水平的平均权益收益率。根据中国证券业协会资料,2012年至2015年间,在以总资产计的前20大证券公司中,中信建投录得了行业最高水平的平均权益收益率,分别为12.0%、14.3%、22.9%及40.0%。我们预计2016至2018年,公司的权益收益率将有所回落,下降至17.2%、16.9%以及19.1%。不过,根据彭博的预测,香港上市大型同业2016年及2017年预期权益收益率平均水平分别为8.5%及9.7%,与之相比,中信建投的预期权益收益率仍然保持领先。
首次覆盖给予买入评级。我们预测公司2016至2018年的净利润分别为人民币61亿,人民币74亿和人民币95亿元,年复合增长率为25.0%。我们首次覆盖给与中信建投买入评级,目标价每股港币7.9元。我们的目标价是根据2017年1.10倍的预测市账率计算,同时也是同业2017年的平均预测市账率。