药品纯销业务有望借助新一轮招标快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】北京阳光采购的招标阶段已在去年3  月份完成，但2016  年仍未执行新标，我们判断2017  年阳光采购有较大概率进入最终落地实施阶段，这将为嘉事堂的纯销业务带来较大的增量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在全面取消药品加成的背景下，GPO  业务进入快速拓展期。目前公司GPO  规模约7-8  亿元，借助与中航医疗的战略合作，公司药品GPO  业务将跨出北京，迈向全国。若将中航医疗下的所有医院纳入，预计总体GPO  规模将增加12-17  亿左右。GPO  有望成为公司药品流通业务的一大增长点。
        新注入的心内高值耗材子公司少数股权大大增厚公司业绩。通过发行股份收购少数部分股权，大大增加了归母净利润规模及增厚EPS  同时公司也增加了对子公司的控制能力。此次收购资产估价大约8.48  亿，按承诺利润算，收购这部分少数股权对应的2016-2018  年的PE  分别为14.2、11.8  和9.8  倍，比较便宜。
        已建成国内介入类高值耗材市场最大的销售网络。通过旗下14家器械销售代理公司和2  家器械销售平台公司，销售网络已覆盖30  多个省市自治区。2016  年2  家器械销售平台公司规模翻倍增长，我们预计公司介入类高值耗材业务规模已突破60  亿元。
        投资建议：若不考虑收购部分少数股权，我们预计公司2016-2018年实现主营业务收入分别为109、136、168  亿元，归母净利润分别为2.23、2.94  和3.94  亿元，分别同比增长29.5%、31.1%和34.3%，EPS  分别为0.89、1.17  和1.57  元/股。若考虑收购少数股东股权，大约将增厚2016-2018  年EPS（摊薄后）分别为0.22、0.27  和0.32  元/股。给予“推荐”评级。
        风险提示：北京阳光采购实施时间低于预期；高值耗材面临一定降价风险，对渠道可能产生不利影响；GPO、PBM  项目进展低于预期。