云转型继续高奏凯歌，Azure  营收涨93%；收购LinkedIn  面临协整问题；盘后涨逾1%
        FY2Q17  non-GAAP  EPS  为0.83  美元，营收为261  亿美元，高于华尔街预期的0.78  美元和253  亿美元，盈利营收均胜预期，也高于去年同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本季度返现65  亿美元（派息亿35  亿美元和股份回购30  亿美元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盘后涨逾1%。
        现金和等价物为1228  亿美元。
        估值：按照盘后65  美元水平和彭博一致预期FY2017  EPS  2.96  美元计算，MSFT  FY2017  PE  为21.5x。我们认为23  倍PE  较为合理，对应价格68  美元，维持“增持”评级。
        微软云转型继续高奏凯歌，开源节流双向并举，全服务增加竞争力微软智能云(Intelligent  Cloud)业务营收达69  亿美元，同比增长  8%，高于市场预期的66-67  亿美元。其中微软云Azure  营收上涨93%，商业用Office365  则上涨47%。智能云业务的关键在于利润率的增长和Office  365  业务的成本控制，在运营利润率方面，较去年同期的30%上升至35%，势头良好。
        2016  年全球云计算服务前三季度收入达到290  亿美元，已超过去年全年的230  亿美元；截至三季度，四个云计算巨头已占据全球市场的超过50%，并仍在拉开与后面的差距。在市场当中，公有IaaS  平台占据超过了40%的份额，并仍具有相当的增长势头；数据中心、IoT  和大数据分析的刺激，公有PaaS  在3Q  增速超过100%。由于微软的云计算服务Azure  主要向客户提供IaaS+PaaS+SaaS  的一条龙服务，自2009  年测试以来，Azure  依托视窗业务的庞大用户群及粘性，发展迅速。整体业务上Azure  的客户倾向于500强等对价格不太敏感的企业。截止去年至10  月，世界500  强中超过80%的公司正在使用Azure。而根据Gartner  魔力矩阵，Azure  的可执行能力逐步增强，与上期相比成功步入云计算领导企业行列，目前仅次于AWS。
        所以与AWS  相比，我们认为微软凭着在IT  领域的品牌效应、庞大和粘性强的客户群、完整的云计算生态和进取的投资，Azure  依托微软多年IT  行业的累积经验与用户，利用其品牌下另一款产品Office  365，从而达到了对云产业IaaS、PaaS  及SaaS  的全覆盖。整体性是其他平台所不具备的独特优势。微软本季度R&D  开支为31  亿美元，主要用于云计算业务拓展。
        收购LinkedIn  亏损1  亿美元，未来担忧协同整合问题
        微软对于LinkedIn  的收购已基本完成，业务已并入生产力及商业流程业务当中，微软FY17Q1  生产力及商业流程业务（包括Office  365  商用和一些云计算业务）营收为67  亿美元，FY17Q2  并入LinkedIn  后营收为74  亿美元，同比增长10%，其中LinkedIn  虽然为该业务带来2.3  亿的收入，但高昂的运营费用减少了微软1  亿美元的利润。我们担心亏损不断的领英并不会为微软的营收带来巨大贡献，未来协同效应也令人堪忧：微软计划在office  中添加领英的社交功能，但如何进行规模效应以及变现还存在疑问。
        收购领英是微软自2013  年以来最大的一笔收购，位列其次的收购分别为2011  年以85  亿美元收购Skype  及2013  年以76  亿美元收购诺基亚（纽交所：NOK）的手机业务。我们对LinkedIn  给微软带来的贡献表示担忧。
        风险提示：云计算增长不及预期，个人电脑业务收入下滑，与领英合并效果不佳。