事件1:公司部分董事、高管计划在未来9个月以5000万元增持公司股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
此前,2016年中报披露15位高管共持有公司57.3%的股份,且与2015年末期相比增加了95万。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次5000万增持计划,以公司1.26日收盘价13.95元计算,将近360万股,增持后高管持股占比提升至57.7%。公司高管主要是创始人团队,后聘高管同样享受较高激励,激励到位是一直以来的优势。如今部分董事高管计划增持5000万元,彰显信心之外将继续增强这一优势。
事件2:终止收购华远国旅,寻求内生增长与经营管理效率
华远国旅原是公司继竹园国旅之后的又一个同业收购,旨在扩张规模,同时引入携程作为战略投资者。关于这次终止,我们的观点是:不一定是坏事!
1)从客源地市场来看:华远国旅在华东较强的相对地位—2015年华远国旅24亿营收,华东大区超过10亿,占比40%以上;但主要依赖于与携程的协同(2014年华远国旅总收入6.5亿,其中仅47万元来自华东,占比1%不到),是否可持续存疑。
2)从目的地市场来看:华远国旅优势在欧洲—2015年24亿元营收中84%来自欧洲市场,而公司本来的优势也是在欧洲市场。相反,竹园国旅对公司在目的地结构上则有较强的互补性。
总的来说,放弃充满不确定性的外在同业收购,将更多的资源、精力用来提升内部经营管理效率,同样是提升效益的。包括:1、提供精品服务,寻求内生增长;2、同时首先整合好众信与竹园,在外部采购、销售和内部管理各个环节实现最大的协同效用。
调整盈利预测和目标价至19.20元,维持买入评级。
预计2016-18年权益利润2.3、3.6、5.3亿元,以总股本8.4亿股计算,2016-18年EPS为0.27、0.43、0.62元,按17PE45倍(参考历史以及同行业估值),每股价值19.20元,买入评级。
风险提示。
宏观经济下滑风险;汇率波动风险;恐怖袭击风险。