投资要点:
核心结论:①12 月当月利润同比增速较前值大幅回落12.2 个百分点至2.3%,主营业务收入当月同比增速较前值上升2.2 个百分点至11.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②库存底部盘整,产成品存货同比增速2.7%,为16 年4 月来首次转正,资产负债率55.8%,比前值微降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)③利润同环比均好转前五行业:金属制品、黑色金属、烟草制造、有色金属、及化学纤维制造等。
12 月当月利润增速大幅回落。数据显示,16 年全年工业企业利润总额68803.2 亿元,同比增速8.5%,增速比1-11 月回落0.9 个百分点;12 月新增利润8443.5 亿元,当月同比增速较前值大幅回落12.2 个百分点至2.3%;当月环比增速9.1%,环比增速较前值大幅回落16.5 个百分点,低于最近5年同期当月环比均值。当月利润同比大幅回落,一方面源于原油和成品油价格波动,12 月石油加工炼焦和核燃料加工业利润同比增长18.1%,增速比11 月大幅回落144.6 个百分点,向下拉动规模以上工业企业利润增速1.9 个百分点。另外一方面12 月部分大型企业因产品结构调整、资产重组计提减值损失、投资收益波动等,利润明显下降;1-11 月利润增速较快的计算机、通信、化工等行业12 月当月利润增速降幅均超过10%。
主营业务收入增速继续回升。1-12 月工业企业主营业务收入115.2 万亿元,累计同比增速较前值增加0.5 个百分点至4.9%;当月同比增速较前值上升2.2 个百分点至11.3%;当月环比增速上升0.8 个百分点至9%,高于5 年同期当月环比增速均值。1-12 月工业企业毛利率14.5%,较前值上升0.2 个百分点;主营业务收入利润率6%,较前值略升0.1 个百分点。综合来看,2016年工业企业效益明显好转,全年利润由降转增,增速比2015 年大幅回升10.8个百分点至8.5%。销售和工业增长继续向好,叠加低基数效应,是全年工业企业利润回升的主要原因。
库存底部盘整,杠杆位于低位。12 月末产成品存货累计同比增长2.7%,为今年4 月来首次转正。12 月末应收账款同比增速较前值小幅回升0.6 个百分点至9.6%。从周转率看,12 月产成品存货周转次数微升至29.4 次;应收账款周转次数微升至9.6 次,工业企业整体运营能力基本维持不变。12 月工业企业资产负债率微降至55.8%,杠杆位于低位。
细分行业利润收入表现。针对12 月份细分行业收入与利润表现,我们从同比、环比两方面进行统计描述。筛选出当月利润增速同比、环比均好转的前五个细分行业为金属制品、机械和设备修理业 (12 月利润102.9 亿,占全部工业新增利润1.2%),黑色金属冶炼及压延加工业 (12 月利润256.6 亿,占全部工业新增利润3 %),烟草制造业(12 月利润92.7 亿,占全部工业新增利润1.1%),有色金属冶炼及压延加工业 (12 月利润320.4 亿,占全部工业新增利润3.8%),化学纤维制造业(12 月利润68.9 亿,占全部工业新增利润0.8%)。当月利润增速同比、环比均恶化的细分行业数量与11 月持平,包括电力、热力的生产和供应业,黑色金属矿采选业,其他制造业,化学原料及化学制品制造业等。
风险提示:经济增长超预期下滑,政策效果不达预期,海外市场大幅波动。