投资要点：
        核心结论：①16  年12  月以来的下跌是震荡市回撤而非新一轮熊市下跌，三大利空均是短期因素，如保险监管从严、利率上升、IPO  加速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②保险监管政策落地、央行公开市场操作、股市微观资金供求改善，情绪指标成交量和换手率萎缩至前期高点的四成，利空已逐步消化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）积极因素如利率下行、国改推进。
        ③12  月初转向谨慎，1  月初提出还需等待，对节后行情更乐观，撸起袖子加油干，以价值股为底仓，持有国企改革、油气链及一带一路。
        16  年12  月以来的下跌是震荡市的回撤。这轮下跌不是熊市下跌，而是震荡市的回撤。我们在12  月月报《震荡阶段的休整期—20161204》中提出本次下跌是震荡市中的阶段性回撤，而非新一轮熊市的开始。16  年12  月以来的市场调整主要源于三个利空：保险资金入市监管从严，春节前后资金利率上升债市调整，IPO  加快股市微观资金供求关系更加紧张。目前利空已经在逐步消化，而整体宏观政策或基本面并未发生根本性变化。在1  月月报《静候春季行情—20170103》中我们提出随着利空因素的逐渐消化，春节前后的春季行情仍可期待。节前报告《熬过冬天就是春天—20170122》中提出利空因素正在逐渐消化，节后有利因素如利率下行、国改推进等，春节后有望迎来春天。16  年中以来，中小创开始大幅跑输主板，这一方面源于中小创的高估值，另一方面也是由于存量资金博弈的震荡市中，市场主线只能集中于某一方面。16  年中以来，市场热点主要集中在国企改革、PPP、险资举牌、油气产业链等方面，这些热点基本上集中于主板，资金从中小创流向主板。
        利空已在逐步消化。目前看利空已经逐步消化。1  月24  日保监会正式发布《关于加强保险机构与一致行动人股票投资监管有关事项的通知》，保险资金监管政策已经落地。其次，资金面偏紧的季节性因素在春节后有望逐渐消退。我们前期报告中分析过，历史上看春节后资金面紧张将自然缓解，节前央行通过多种措施保持流动性稳定。此外，股市资金供求方面的不利因素也在缓解。2  月份中小创定增解禁市值将从16  年12  月份的  875  亿回落至2  月份的  320  亿。
        IPO  节奏受2  月份IPO  排队企业补年报等因素影响，近几年2  月IPO  新股平均数量比其他月份较少。如今成交量和换手率为217  亿股、147%，分别萎缩至前期高点532  亿股、330%的40%、44%，利空因素已在逐渐消化。按年报业绩增速计算，年报披露后中小板、创业板PE  将进一步降至42  倍、57  倍，分别相当于14  年年中、13  年年底水平。
        春季行情徐徐展开。我们在12  月月报《震荡阶段的休整期—20161204》中提出市场进入休整期，观点转向谨慎。1  月月报《静候春季行情—20170103》中提出春季行情仍需等待，现在2  月月报则建议投资者可以更积极，把握春季行情。价值股为底仓，持有国企改革、“一带一路”及油气链。预计2017  年上半年，权益市场边际增量资金仍将来自于银行理财、保险资金、养老金等机构投资者，价值股仍可以作为底仓配置。过去3  个月我们一直推荐国企改革主线，近期国改仍在不断推进。17  日习总再提“一带一路”，5  月将在京举办国际合作高峰论坛，重申“一带一路”进入2.0  阶段。近期多地地方两会政府工作报告中都对今年对接“一带一路”作出工作部署。
        风险提示：海外金融危机风险，国内改革不达预期风险。