1、货币政策微调或是前期过于宽松的合理修正。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加上6  月份1.53  万亿，上半年人民币贷款投放达到了7.34  万亿，远高于年初的5  万亿及后来的8  万亿目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）远超预期的信贷投放，表明了央行前期的货币政策或过于宽松，存在调整的必要。本月信贷投放的再次大幅超越预期，加速了这种调整的到来。虽然7日1700  亿的正回购部分源于到期央票及前期为IPO  发行投放流动性的回收，但停止了8  个月的一年期央票9  日的重新发行，或多少表明了央行微调流动性的态度。
2、公开市场操作将是近期的主要政策手段。在外需没有明显起色，经济回暖尚缺乏牢固基础的这个时候，央行大幅收缩流动性可能性不大，更多是对于过度的流动性投放的适度修正，并且将是走一步看一步，不会贸然大动作。有鉴于此，我们判断工具的选择上，不太可能使用利率和法定准备金等较为猛烈的手段，更多将运用调整较为灵活的公开市场操作。对于此次的微调，我们并不感到奇怪。事实上，在我们  3  月份发给机构客户的一篇关于信贷投放的随笔（以及后续的路演）中曾指出，过快的信贷投放将使央行在不久的将来不得不重新审视其过于宽松的货币政策，但“年内重新上调利率的可能性不大，不过却不能排除下半年央行重新对银行的信贷投放进行指导，同时回收部分流动性，提高央票投标利率。”
3、对于银行的基本面，或利大于弊。正如我们在之前的一篇点评（《货币政策如若微调，或利大于弊》2009/05/21）中指出的，“货币的适度收紧，意味着占银行资产三分之一的同业和债券投资的收益率的提升，银行贷款议价能力的增强，息差的提前见底或者是探底回升。”