1.  招商本周观点
        美国经济分析局将于本周五（1  月27  日）公布美国2016  年第四季度GDP  数据的初步估
        计。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计美国GDP  将在第四季度持续增长，增速将高于2016  年上半年的增长，但或将低于三季度的增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）数据显示，美国经济在去年第三季度恢复了强劲的势头，扭转了上半年经济增长疲软的态势，三季度GDP  增速按季环比折年率也由初值2.9%大幅上修为3.5%，创下2014  年四季度以来的新高。但我们并不认为美国经济在2016  年最后三个月中将持续如此快速的增长，特别是考虑到近几个月美国贸易赤字明显扩大，净出口将可能对GDP  增速形成一定的拖累。我们预计美国GDP  第四季度增速按季环比折年率将在2.2%左右，符合市场预期；而同比增速将得益于基数效应的影响（2015  年第四季度GDP  增速较低，仅为增长0.9%），预计将有所加快。
        从月度经济数据上看，ISM  制造业PMI  指数，工业生产和零售销售，均在四季度呈现持续改善或保持稳定的走势。而多个领先指数，如ECRI  领先指标，经合组织领先指标和美国经济咨询局数据等主要领先指标均显示美国经济状况近几个月来保持稳定，并在一定程度上持续改善。但另一方面，我们也看到，自10  月份以来，美国的贸易赤字明显扩大，11月份贸易赤字达到452.4  亿美元，为2016  年2  月以来的最高。因此我们预计四季度的贸易赤字将有可能对第四季度的总体增速形成一定的拖累。
        正如我们之前提到的，从2016  年下半年开始，大部分因素都显示出美国经济将在未来几个季度呈现持续改善的状况。首先，库存周期终于在三季度走出底部，并将继续改善。作为抑制2016  年前两个季度美国GDP  增长的主要因素之一，私人库存分别对一、二季度的经济增速形成了0.3  和1.2  个百分点的拖累，而从三季度开，库存开始出现强劲反弹，对GDP  增速的贡献率达到0.6  个百分点。考虑到历史库存周期和目前已经较低的库存水平，我们认为，有理由预计库存将周期将持续改善，并对四季度的经济增长形成支撑。
        其次，消费一直是过去几个季度GDP  报告中的主要亮点（分别在2016  年前三个季度对
        GDP  增速贡献了1.1、2.9  和1.5  个百分点），而消费也仍然是未来经济增长的最重要的推动力。由于我们看到美国劳动力市场持续强劲，工资增长最近也出现了明显的回升，因此
        我们认为消费在未来将有望保持强劲的势头，而如果固定投资也保持稳定，则消费仍有一定程度的上升空间。
        然而，自去年10  月份以来，贸易赤字呈现扩大的趋势，可能将削弱四季度总体GDP  的增速。在2016  年前三个季度，美元预料之外的疲软增加了净出口对GDP  增长的贡献。此外，由于受到阿根廷洪水的影响，南美地区农产品供应减少，而大部分大豆和玉米的订单转向美国，使得三季度美国商品出口大幅增加。美国净出口分别在二、三季度对GDP  增速贡献了0.2  和0.8  个百分点。然而，进入第四季度，随着美元走强以及促进外部需求的有利因素逐渐淡出，我们预计净出口对GDP  的正贡献将有可能发生逆转。
        另外，从长期因素上看，美国周期性衰退的风险仍不容忽视。截至2016年底，美国经济已经历了7年的周期性复苏，而当前复苏还能持续多久的不确定性日渐增加。  美国的结构性因素，例如人口因素和全要素生产率，也并没有出现改善，仍然不利于长期增长。但同时，这些风险因素不是美国独有的，在全球大多数发达经济体中也都存在。而相比之下，美国的结构性风险仍显着低于欧洲和日本。因此，尽管周期性衰退的可能性有所增加，但与其他主要发达经济体相比，我们仍然最看好美国经济的发展前景。
        总而言之，我们预计美国四季度GDP数据将显示消费保持健康的增长，商业投资保持强劲，唯有贸易预计将对增长形成一定的拖累。总体来说，四季度经济增长将保持令人满意的水平。