一、事件概述
        近期，耐威科技发布2016  年度业绩预告：预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为约5,239.34  万元~6,191.95  万元，同比增长10%~30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        2016  年业绩预增，四季度业绩同比大幅增长，受益MEMS  代工等业务并表1、根据2016  年业绩预告，公司2016  年四季度实现归母净利润变动区间为3476.5万元至4429.2  万元，同比增长28.87%~64.18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2016  年业绩预增主要受益于导航业务持续增长、2016  年8  月起Silex  业绩并表、2016  年11  月起雷航世纪业绩并表。报告期内，瑞科通达、飞纳经纬、耐威思迈、西安耐威等子公司人员扩张、公司完成并购投资系列工作、研发投入加大、Silex  实施员工激励计划等事项导致管理费用增长，总营收和应收账款大幅增长带来资产减值准备增加，预计非经常性损益对本期净利润的影响约为130  万元。
        2、我们认为，影响公司业绩增长的负面因素正逐步减少，随着并购后整合工作的顺利进行，导航、MEMS、航空电子、无人系统、智能制造等业务布局将进一步完善，协同效应开始显现，公司业务规模将持续扩大。
        Silex  团队激励到位，MEMS  代工产能利用率将持续提升，进入业绩放量阶段1、报告期内，公司对Silex  管理团队实施了两期员工持股计划（实施期间分别为2016-2018  年、2016-2021  年），激励总价值为3856.5  万元。Silex  通过为客户提供工艺开发服务和MEMS  代工生产实现盈利，随着工艺开发客户逐渐转化为量产客户以及新客户的持续突破，MEMS  代工业务产能利用率和毛利率将不断提升。
        2、我们认为，Silex  的员工持股计划对管理团队激励到位，能够长期稳定核心团队、增强MEMS  代工业务的长期发展动力；物联网的兴起将带动MEMS  传感器进入爆发式增长，公司作为国内MEMS  代工领军企业，MEMS  代工业务产能利用率和毛利率将持续提升，业绩进入放量增长阶段。
        布局航空电子、MEMS、无人系统、智能制造等领域，将受益军民融合战略1、报告期内，公司投资了瑞科通达、飞纳经纬、耐威思迈、西安耐威等子公司，参股了航天新世纪40.12%股权，收购镭航世纪41%股权进入军用嵌入式实时信息处理领域，2016  年1-9  月，镭航世纪实现营收3197  万元、净利润547万元，根据业绩承诺，镭航世纪2016~2017  年累计实现的净利润将不低于5500万元；公司与青州市政府合作，拟投资15  亿元建设“航电及无人机研制项目”；公司拟非公开发行股份募集20  亿元，发行价格为61.06  元/股，用于新建国内首条采用体硅工艺的8  英寸MEMS  生产线以及航空电子、无人系统项目。
        2、我们认为，随着国家军民融合战略的推进，航空电子、MEMS、无人系统、智能制造等领域的持续布局将为公司打开长线成长空间，部分业务将开始贡献正收益。
        三、盈利预测与投资建议
        公司基于导航定位领域的深厚积累，通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务，致力于向"器件-产品-系统-服务"方向演进。预计2016～2018年EPS为0.32元、0.58元、0.66元，未来12个月的合理估值为63.80～66.70元，维持公司"强烈推荐"评级。  
        四、风险提示：    1、收购整合进度不及预期；2、导航产品毛利率下滑；3、新产品研发不及预期。