AMD  4Q16  non-GAAP  EPS  -0.01  美元，营收11.1  亿美元，高于预期的-0.02美元和10.7  亿美元，主要鉴于GPU  销量增涨，毛利率提升2%至32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】计算机和图像业务营收为6  亿美元，同比涨28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）企业、嵌入式和半定制业务营收为5.06  亿美元，同比涨4%。
        1Q17  指引超预期，公司预期1Q17  营收中位数9.8  亿美元，同比上升18%，高于预期9.6  亿美元。2017  全年指引乐观，营收及毛利率继续增长，并预计扭亏为盈。盘后股价一度涨逾5%。
        发力云计算数据中心，探索机器学习之路
        AMD  Q4  正式进军云计算市场，包括与谷歌云、阿里云合作。谷歌数据中心将在英伟达GPU  基础上，选择AMD  最先进的单精度双GPU  加速器FirePro  S9300  X2  服务器，用于包括复杂的医疗和财务模拟、地震和地下勘探、机器学习、视频渲染和代码转换以及科学分析等方面。AMD  与阿里云的合作则将提升阿里云远程工作站、云游戏、云计算以及虚拟桌面架构(VDI)运行的安全性。12  月，AMD  发布Radeon  Instinct  加速器以及配套开源软件，提升部署在机器学习环节的GPU  性能。我们认为发力云计算数据中心以及机器学习，尤其是超大规模数据中心的GPU  部署，将在GPU  市场进一步缩小与英伟达的差距，从下游应用流程(deployment  stage)向上游的机器学习流程的渗透，可以满足数据中心广泛需求，进一步推动人工智能持续发展。
        另外中国市场中，随着AMD  与阿里云、中科曙光等公司的合作进一步深化，加上中国在云计算规模上进一步追赶美国，我们认为，进入国内服务器及数据中心市场将是AMD  未来最大的发展方向。相对于英伟达已经进入数据中心和无人驾驶领域，刚刚起步的AMD  拥有更高的估值弹性。
        GPU  构架全线升级，自上而下丰富产品线
        AMD  作为唯一拥有GPU  和x86  硅芯片专业知识的公司，打造Vega  构架GPU  以及Navi  构架的规划重新布局高端显卡市场。AMD  最近公布VEGAGPU  架构，采用高频宽存储器HBM2  技术，将内存占用量降低至GDDR5的一半以下，除了游戏中GB  级数据问题，更加面向AI  中EB  级数据问题以及并行工作负载。AMD  最近发布了Zen  构架处理器Ryzen，适应于VR、3D  建模和电子竞技等全新应用的运算量和图形处理需求，8  核心SummitRidge  构架Ryzen  性能达到英特尔Core  i7-6900K  水平，主频3.4GHz  高于i7-6900K  的3.2GHz。另外AMD  与半导体设计厂商Mentor  Graphics  签署3年的合作协议，为嵌入式开发人员在高性能x86  架构开发上提供更多选择，通过访问Linux  工具在工业、医疗保健、博彩等领域开发应用程序。半定制市场游戏主机方面有3  款机型合作伙伴。
        估值：我们认为，随着Vega  构架GPU，Ryzen  处理器的推出，AMD  自上而下的产品线羽翼渐丰，重回高端市场，利用GPU  与x86  构架的技术协同，乘云计算和人工智能之风，将计算带入新境界。但R&D  投入一直是公司短板，全年投入10  亿美元，不及英伟达9M16  投入10.69  亿美元，远不及英特尔4Q16  32.8  亿美元投入；此外在无人驾驶领域布局的欠缺，也让公司难享无人驾驶红利。
        按照2017  年45.7  亿美元收入计算，我们认为AMD  2.5x  PS  较合理，目标价维持12  美元，维持买入评级。
        风险提示：市场需求不及预期，研发能力影响产品升级