2016  年4  季度GDP  同比6.8%，全年同比6.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年固定资产投资累计同比8.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  月工业增加值同比6.0%，社会消费品零售同比10.9%：GDP  同比超预期上升，主要受基数推动。2016  年4  季度实际GDP  同比增速上行，部分可能受益于2015  年4  季度的较低基数。2015  年10月开始东北地区固定资产投资出现大幅下滑，拖累了当季的GDP  读数。
        就结构而言，2016  年四季度投资增速出现一定下滑，主要是受基建投资拖累，而消费整体向好，工业表现相对较为平稳。我们认为，相对于读数的小幅波动，更值得关注的是经济的结构性变化。
        私人部门投资改善：地产受惯性推动，制造业受益于低基数。对于地产投资，我们认为：前期销售的高增速对后续投资的拉动作用仍存在，近两个月来土地购置面积同比增速仍在较高位。然而值得关注的是地产销售对新开工的拉动作用明显弱于前几轮地产周期。在房地产相关产业链投资的拉动下，2016  年资本品主营业务收入同比增速持续上升，对制造业的需求产生了一定的支撑作用。在需求相对稳定的背景下，2016  年12  月制造业单月投资增速回升至2016  年内高位，可能主要是由于2015年同期的低基数导致，且主要受到东北地区的影响。
        需求惯性下，中央政府或不急于基建托底。2016  年12  月基础设施投资增速从11  月的13.7%回落至5.2%。从分项数据来看，交运仓储（-2.2%）和水电燃气（-0.3%）基建增速回落至负增长，均处于2013  年以来的最低点；水利环境投资同比也从11  月的9.4%回落至7.6%。在四季度需求回暖的情况下，基建投资同比增速逐月回落，反映政府托底意愿下降。
        经济仍有惯性，但需关注稳态背后的结构分化。我们在2017  年国内宏观年报中阐述过，2016  年经济的两个突出特征是：1）需求端，地产、汽车、基建等拉动需求出现阶段性改善；2）供给端，在供给侧改革推动下，上游行业价格普遍出现上涨，从而企业盈利也出现改善。但需要指出的是上游价格快速上涨的一个副作用是，如果需求没有持续大幅改善，中下游行业的利润会被挤压，形成上下游“分饼”的格局。然而，未来随着地产销量的明显下滑、汽车购置税优惠力度减半，以及基建刺激经济意愿的阶段性回落，在经济阶段性的惯性之后，未来需求可能仍然面临下滑。而这也意味着，产业链上的“分饼”格局则可能将进一步凸显，从而反过来抑制上游企业盈利的修复。