事项：
        1  月26  日，国家统计局公布2016  年年度工业企业利润数据：2016  年全年，全国规模以上工业企业实现利润总额68803.2  亿元，累计同比增长8.5%，主营业务收入1151617.5  亿元，
        累计同比增长4.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        2016  年全年工业企业利润显著改善，结束了连续两年的下滑而显著回升，利润率也有所上行，工业企业整体盈利状况显著好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要得益于三点：一是供给侧改革的推进使得过剩产能行业的供需失衡缓解，上游行业利润修复；二是2016  年房地产和汽车行业带动了产业链相关工业部门的需求回暖；三是供需改善带动价格端的大幅上升，对于企业利润的改善功不可没。
        我们认为，2017  年工业企业利润仍有望维持正增长，但利润增速将缓慢回落。原因一是工业供给侧改革效应边际递减，且需同时平衡价格端的过快上涨，整体力度将相对缓和；二是房地产与汽车为代表的下游需求将有所减弱；三是大宗商品价格走势将分化，PPI  一季度达到高点后也将逐步回落，对利润改善的支撑减弱。此外，还应当高度关注上游价格上涨对中下游成本的推升影响。不过短期来看，PPI  同比仍将继续上行，工业企业利润的支撑仍在，我们预计2017  年1-2  月工业企业利润增速小幅回落到8.2%。
        2016  年工业企业利润大幅增长。2016  年规模以上工业企业利润总额累计同比为8.5%，较2015  年同期大幅增长10.8  个百分点；  1-12  月主营业务收入累计同比增长4.9%，较2015  年同期大幅上升4.1  个百分点。2016  年企业主营业务利润率为5.97%，较2015  年同期上升0.21  个百分点；每百元主营业务收入中的成本较2015  年同期下降0.16  个百分点至85.52  元。不过12  月份利润总额增速边际下跌显著，12  月单月同比2.3%，比11月份回落12.2  个百分点，1-12  月累计增速也较1-11  月下跌0.9  个百分点，同时12  月增速数据还是在2015  年低基期的支撑之下，若与前几年比较来看，12  月单月利润总额较2014、2013、2012  年同期分别下降0.5%、10.8%、5.4%。
        2016  年全年工业利润显著改善：供给侧改革效应，价格攀升，结构化差异。2016  年全年工业企业利润增速结束了连续两年的下滑而显著回升，利润率也出现改善，工业企业整体盈利状况显著好转。一是在全年供给侧改革推进的情况下，过剩产能行业的供需失衡的情况有所缓解，上游行业的利润状况得到修复；二是2016  年房地产行业处于小周期改善的过程中，汽车行业受到政策刺激而回暖，两者带动了产业链相关工业部门的需求回暖；三是在供需两侧的同步改善带动价格端的大幅上升，2016  年PPI  同比-1.4%较2015  年大幅回升3.8  个百分点，对于企业利润的改善功不可没。
        2016  年国企利润增速回升。分企业看，2016  年国企利润总额累计同比6.7%，相比2015  年的-21.9%来说，增速大幅增长28.6  个百分点；外企、股份制企业、私营企业2016  年利润增速分别为12.1%、8.3%、4.8%，较2015  年分别增长13.6、10.0、1.1  个百分点，集体企业年度利润增速为-4.2%，较2015  年跌幅扩大1.5  个百分点。国企利润的显著改善一方面受益于大企业在经济增速放缓背景下天然较强的抗压能力，另一方面也有国企在煤炭、钢铁行业分布较多的结构性因素影响。另外与1-11月累计增速相比，各类型企业边际下滑趋势也较为普遍，国企、集体企业、股份制企业、私营企业利润增速分别下滑1.5、0.5、1.6、1.1  个百分点，仅外企增速扩大1.3  个百分点。
        2016  年各行业利润仍分化，上游行业利润大幅改善。各行业利润的分化态势明显。三个行业大类中，采矿业较2015  年跌幅大幅收窄30.7  个百分点，至  -27.5%，制造业增速也上升9.5  个百分点至12.3%，不过电力热力燃气水生产供应业增速大幅下滑27.8  个百分点至-14.3%。细分行业中，41  个行业里仅11  个行业利润总额为负增长，与2015  年相比19  个行业增速改善。2016  年绝对增速最高的行业为黑色金属冶炼（232.3%）、煤炭开采（223.6%）、石油加工（164.9%）、和有色金属冶炼（42.9%），与2015  年相比增速改善最大的也是上述行业，黑色金属冶炼、煤炭开采、有色金属冶炼、黑色金属矿采选依次大幅改善300.2、288.6、53.9、30.9  个百分点。总的来看，国内去产能政策带来黑色金属、煤炭价格大幅上涨，加上外围有色金属和石油价格的上升行情所导致的钢铁、煤炭、有色、石油相关行业利润的大幅改善，是2016  年利润改善的主要动力。
        2017  年工业企业利润仍有望维持正增长，但利润增速将缓慢回落。原因在于此前带来利润改善的几个因素在2017  年整体趋弱：其一，从2016  年下半年的情况看，钢铁煤炭等价格的暴涨已经在一定程度上束缚了去产能的进程，政府需要在去产能的同时控制价格过快上涨，而经过2016  年全年较快的去产能后，2017  年工业供给侧改革力度将相对缓和；其二，房地产行业在调控政策影响下已进入小周期下行阶段，而且汽车优惠政策力度减弱及政策的边际效用递减，也将使得汽车行业增速放缓；其三，考虑到上述供需两方面的情况，我们认为2017  年大宗商品价格也将出现分化走势：钢铁、煤炭等以中国需求为主的品种，均难再复制2016  年的大幅上行，原油价格受到冻产协议及美国需求改善的影响，仍有一定上行空间。这决定了PPI  在2017  年一季度达到高点之后，也将呈现缓慢下行的态势，对于工业企业利润改善的支持减弱。此外，上游价格上涨对于推升中下游成本的影响也值得高度关注，在下游需求仍然较为疲弱的情况下，成本的上涨难以顺利转化为产成品价格的上涨，而可能使得工业企业的利润被压缩。短期来看，PPI  同比仍将继续上行，工业企业利润的支撑仍在，我们预计2017  年1-2  月工业企业利润增速小幅回落到8.2%。