内容提要：
????????宏观经济仍然较稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016??年，经济增长形势错综复杂，黑天鹅冲击频现，但总体上实现了平稳增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017??年，经济增长水平或稍低，货币政策稳健中性，财政政策或将更为积极。多项改革将深入推进，制度红利持续释放，利好经济与资本市场。就上半年而言，一季度关注通胀，二季度需关注经济企稳的持续性以及通胀预期的发展。
????????看淡宏观，着眼于中微观。从当前的情况看，虽然GDP??实际增速由2015??年的6.9%回落至6.7%，但企业盈利出现一定程度改善。由于收入名义值对企业的影响高于实际值，中微观情况好于宏观数据本身，这可以从持续改善的高频中观数据得到验证。
????????通胀总体温和，PPI??向CPI??传导效应有限。若以CPI??与PPI??代替平减指数进行简单推算，??2017??年GDP??平减指数同比增长2.4%。其中，CPI??同比上涨2.3%、PPI??同比上涨3.0%，总体温和。
????????近期数据强化了经济短周期弱复苏信号，货币政策趋于稳健中性。受多重因素影响，货币政策稳中趋紧，未来资金面紧平衡甚至偏紧的情况或将是常态。初步预计2017年M2??增长目标或在12%左右，信贷投放13.5??万亿元；社会融资总量水平略有回升至19??万亿元左右。央行继续运用公开市场逆回购、MLF??与PSL??分别进行短、中、长期资金投放，全年降准难现，降息难期，仍需密切关注流动性风险。
????????风险提示：通胀超预期，经济增速超预期下行，美元加息节奏过快，海外黑天鹅风险。
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