􀂄  证券行业相对估值仍处低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参考股指下行的04、05  年，证券行业相对全部A  股的PE、PB  比值均低于历史均值；而在股指上行的06、07  年，证券行业相对全部A  股的PE、PB  比值均显著高于历史均值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前证券行业相对估值仍处于历史均值以下，显然与今年以来股指上行的背景相悖，未来存在较大的估值修正空间。
􀂄  催化剂之一：中报业绩增长。
1、经纪业务：佣金率下滑趋势受益于股指上扬而获缓和。股指的大幅上升为投资者带来丰厚回报，进而弱化了投资者对于佣金率的敏感性。佣金率下滑的快、慢趋势对应股指走势存在1  个季度的时滞。09  Q1  股指开始上升，我们预计到09  Q2  证券行业佣金率下滑趋势将有所缓和。
2、自营业务：投资收益受益于仓位提升和板块轮动。1）参考历史上中信证券权益类投资规模与上证指数的相关性，从半年度的口径来看，两者变化趋势完全一致，券商自营的趋势投资风格明显。我们由此推测，随着股指持续上行，2  季度加仓将是大概率事件。2）09  Q1  小盘股涨幅超越大盘股，券商自营重仓的蓝筹受益有限；而09  Q2  大盘股涨幅超越小盘股，利好自营重仓的蓝筹股。