报告起因
        16年下半年环保核查使得环氧丙烷（PO）景气度直线回升，从市场反应看PO已经成为了化工品中较好的环保弹性品种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为未来PO价差将持续保持高位，并有很大的向上弹性，而共氧化法将是较为受益的生产工艺，具体逻辑如下：
        核心观点
        未来供需持续偏紧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）16年下半年环保压力使得国内占比60%的氯醇法产能收缩，有效开工率从82%提升至近90%，导致PO价差大幅反弹。我们预计环保压力将长期存在，PO需求增长与新增供给基本相当，因此未来PO供需预计将持续处于偏紧状态。如果氯醇法开工率进一步被压制，或新产能投放和HPPO开工率低于预期，则PO供给将不足。
        PO价差有望长期强势。氯醇法是决定PO价格的边际产能，由于行业供需紧张，其成本决定PO价差将长期保持4000元/吨。而且我们测算18年即将实行的环保税和水处理成本预计有望使氯醇法单吨成本提升1100元，因此我们预计PO价差中期有望上涨到5000元/吨以上。
        共氧化法优势较大。我们测算目前价格下单吨PO盈利从高到低分别是PO/MTBE（1582元）、异丙苯法（784元）、HPPO法（340元）、氯醇法（74元）和PO/SM法（-1939元）。异丙苯法不产生副产物，因此盈利对PO价差的弹性更大。而且由于成本上的天然优势，即使大规模扩张产能也不会影响自身利润。
        投资建议与投资标的
        A股环氧丙烷相关标的主要建议关注滨化股份(601678，未评级)、红宝丽(002165，未评级)，产能分别是28和12万吨（在建），业绩弹性分别为0.18、0.17和0.10元。
        风险提示
        工艺成本测算误差；环保政策不及预期；PO供需大幅低于预期。