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地产行业研究报告:平安证券-地产行业:2016年完美收官,2017年不确定性加大-170122

行业名称: 地产行业 股票代码: 分享时间:2017-01-23 11:10:48
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨侃
研报出处: 平安证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 755 KB 分享者: 587****38 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:
        国家统计局公布2016  年全国房地产开发投资和销售情况,1-12  月房地产开发投资额10.3  万亿元,同比增长6.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】商品房销售面积15.7  亿平米,同比增长22.5%,销售额11.8  万亿元,同比增长34.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)土地购置面积2.2  亿平方米,同比下降3.4%。
        低基数带动年末投资回升,预计2017  年投资增长3%。受低基数影响,2016  年12  月地产投资同比增长11.1%,较11  月上升5.4  个百分点。  2016  年全年实现地产投资10.3  万亿,同比增长6.9%。展望2017  年,尽管全国销售面临下滑,但仍将处于历史高位,开发商仍具有强烈补库  存意愿,土地价格难以在目前基础上下行,同时PPI  上行或带动建安成本小幅上升,维持年度策略中地产投资增长3%的判断,且上半年投资增速弱于下半年。
        新开工增速略超预期,房企补库存仍将延续。1-12  月新开工同比增长8.1%,增速较上月回升0.5  个百分点,其中12  月单月同比增长12.5%,较11  月上升9.2  个百分点。1-12  月房企土地购置面积同比下降3.4%,降幅较前11  月收窄0.9  个百分点,累计土地成交价款9129  亿,同比增长19.8%,增速回落1.6  个百分点。两者增速差保持在23.2  个百分点,意味着核心城市地价依旧高企。我们统计的20  家标杆房企前十月拿地面积与销售面积比值为101.5%,甚至略低于2015  年,主流房企库存并未得到补充,预计2017  年核心一二线城市开发商仍具有强烈补库存意愿,土地价格仍将维持高位。
        成交完美收官,预计2017  年下滑8%。2016  年12  月全国销售面积及销售额同比增长11.8%和18.5%,较11  月回升3.9  个和5.3  个百分点,好于30  个大中城市同比下降22.7%的表现,三四线城市表现持续好于预期。2016  年全年实现销售面积15.7  亿平米,销售额11.8  万亿,同比分别增长22.5%和34.8%。基数效应叠加调控加码将导致2017  年成交同比增速下滑,但低利率低库存叠加供给端收缩,同时占全国销售面积60%以上的三四线或将为2017  年销售提供支撑,预计2017  年一线、二线、其他三线城市销售面积同比分别下滑15%、12%和7%,全国商品房销售面积整体同比下降8%。
        2016  年资金面整体宽松,2017  年下半年或面临压力。2016  年全年个人按揭贷款同比增长46.5%,定金及预收款同比增长29%,房企整体到位资金14.4  万亿,同比增长15.2%,整体持续宽松态势。展望2017年,尽管短期房企负债资金覆盖率高,净负债率处于历史低位,但考虑到公司债、定增等融资渠道的收紧,若二季度销售回款大幅恶化,下半年部分高负债率房企或将面临资金压力。
        投资建议:尽管行业面临基本面下行和政策收紧,但定价权变迁正带来行业投资逻辑变迁。在险资、产业资本加大权益资产配置趋势下,高分红高ROE  的稀缺优质蓝筹地产的“筹码”属性正逐步增强,而刚经历销售大年的中小房企现金充沛,基本面下行背景下转型诉求有望提升,板块仍孕育着机会。
        加上2017  年板块业绩增长确定、估值及机构仓位均处于历史低位,依旧维持“强于大市”评级。在定价权变迁中,建议关注以下投资机会:1)低估值、基本面优质的蓝筹白马股保利、招商、首开、北京城建、华夏等,但“旧逻辑”投资思维影响下,基本面下行仍会对传统地产估值形成一定压制,建议做好择时和波段操作;  2)有业绩支撑的转型股万业、中体、广宇、宋都等及潜在转型个股;3)国企改革标的空港股份、鲁商置业、深圳本地国企等。
        风险提示:基本面大幅风险。
        

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