1  月模拟组合：贵州茅台（25%）、伊力特（25%）、天润乳业（20%）、恒顺醋业（20%）、克明面业（10%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们模拟组合回报+0.88%，跑输中信食品饮料指数的+1.28%和沪深  300  指数的+1.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中信白酒指数本周如期止跌回稳、上涨  2.38%。我们曾在上期周报中提到：“下周将是大部分白酒厂商实际发货最后一周，预计下周一线白酒批价仍有小幅上攻可能，同时考虑到上周指数回调幅度较大，叠加这两大因素考虑预计下周指数有望止跌回稳，毋需过分悲观。”而本周中信白酒指数如期止跌、上涨  2.38%，除了我们上周周报中提到的这两大因素之外，我们认为还与在本周周中大盘出现显著调整的背景下、经过上周调整而防守属性加强的白酒板块再次得到资金青睐有关。下周仅余四个交易日，我们预计白酒指数走势整体仍然维持向上态势。
        总结近一年批价走势：茅台成最大赢家，五粮液实现顺价具备里程碑式意义。由于国内物流下周停发，因此下周批价走势已无太大实际意义。总结来看，飞天茅台一批价自  16  年  Q1  的  830  元至春节前站稳  1200  元，近一年来批价大幅上涨超  350  元，渠道结束三年亏损重新进入丰厚回报期；而得益于五粮液政策组合拳及茅台批价强力带动，近一年普五批价上涨  120-150  元至近期  750-780  元（16  年底  17  年初正式实现对最新厂价  739  元的顺价），颇具里程碑式意义。尽管目前五粮液渠道利润仍远弱于茅台，但渠道利润向好恢复对五粮液仍意义重大。此外，市场目前较为担心年后批价是否会出现大幅回调而导致股价下跌，我们的观点是：前期飞天茅台批价涨幅较多、涨速较快，而同时由于五粮液批价被茅台拉大到  400  元+差距，加之经销商  17年拿货成本提升及公司控量表态，因此相较而言我们认为春节后普五批价回调压力相较茅台要小，预计节后茅台批价回调幅度在  50-100  元，五粮液批价回调幅度在  20-30  元。
        核心推荐品种——伊力特自我们独家底部推荐以来已累计上涨超  13%，估值有底、变革在即的推荐逻辑正在被市场逐渐接受。近三周以来，伊力特以周涨幅  5.45%、1.24%、3.68%的正收益连续三周领跑整个白酒板块，自推荐以来累计涨幅超  13%，跑赢同期白酒指数约  7  个百分点。目前公司正在筹备全国运营中心，计划由公司控股、拟邀请经销商参股，我们认为这反映公司求变思路下、抓住本轮白酒复苏机会的疆外扩张意图。新任董事长陈总改革意愿强烈，对公司面临问题认识清晰，我们认为伊力特  17  年必走改革之路，参考同伊力特销售体制类似的西凤酒改革路径，预计公司在疆外部分区域如华中、华南试水直销将是大概率事件。预计  16  年收入/利润端同比  15年都仅是微增局面，这将为  17  年营造一个低基数、弹性更大的希望之年。
        预计  16-17  年收入  16.63  亿元  /18.49  亿元，EPS  分别为  0.65  元/0.84  元，目前股价对应  PE25X/19X。和  12  年、16  年两轮白酒行情末期伊力特领涨所不同的是，本次伊力特领涨并未伴随白酒指数见顶回落（一线品种仍涨幅居前），因此我们认为此次并非补涨行情，而是来自于改革逻辑逐步被市场接受。因此，我们认为未来营销改革举措的每一次落地都将大概率成为伊力特股价的显性催化剂。