策略展望：如何理解1  月信贷的预期差？
        为何今年1  月信贷投放存在预期差？2016  年贷款余额增速创2008  年以来最低增速水平，年末仍然可能存在积压的贷款项目延后至2017  年1  月份投放；2016  年发改委项目投资从批复到落地的速度在加快，配套银行贷款的跟进也较为迅速，前期批复项目带动1  月信贷大规模投放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2017  年全年信贷需求并不低，仍然存在超预期的可能性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，?扶贫脱贫?仍然存在投资需求，发改委批复的重大工程项目仍然反映扶贫脱贫、补短板的基础设施建设逻辑，国开行棚改贷款以及扶贫贷款的投放也支持相关的投资需求；另一反面，前期积累的大量PPP  项目，正在进入快速落地实施期，存在大量配套贷款需求。
        2017  年作为去杠杆任务的重点实施年份，控制企业杠杆率既是央行的重要任务，也需要银行的配合，因此我们或许更常看到，部分月份却大幅增加（企业贷款需求叠加银行投放冲动），而部分月份信贷投放较少（受央行指导，尤其是通过抬高资金成本进行价格指导）。这种波动性投放节奏，对于资金面的冲击相对更大。
        市场与经济回顾
        一级市场：整体需求仍然一般二级市场：资金持续紧张、同业存单纳入同业负债考核、央行连续暂停MLF续作等因素持续推升市场悲观情绪，债券收益率上行。全周来看，10  年期国债收益率上行4BP  至3.24%，10  年国开债收益率上行5BP  至3.81%。
        资金利率：周初遭遇缴准、缴税以及春节现金漏出等多重因素影响，流动性大幅收紧，央行持续大规模投放资金，直至定向降准才将资金稳定下来。
        银行间隔夜回购利率上行29BP  至2.38%，7  天回购利率上行32BP  至2.65%；上交所质押式回购GC001  上行349BP  至6.35%；香港CNH  Hibor隔夜利率上行-534BP  至2.22%；香港CNH  Hibor7  天利率上行-328BP  至6.91%。
        实体观察：4  季度GDP  同比增长6.8%，12  月工业增加值同比增长6.0%，固定资产累计同比增长8.1%，社消同比增长10.9%；12  月70  大中城市房地产价格同比增长10.5%，环比增长0.3%；30  大中城市四周移动平均成交面积同比下滑23.7%；南华工业品指数同比上涨74.0%；六大发电集团日均耗煤同比下滑2.4%；全国水泥均价环比下跌0.16%；12  月粗钢产量同比上涨3.2%；上周螺纹钢价格上涨51  元/吨，热轧板卷价格下跌70  元/吨。
        通胀观察：上周，农产品批发价格200  指数环比上涨1.05%，1  月上旬统计局50  城市食品价格环比上涨0.4%。
        风险提示：经济表现超预期，通胀压力持续上行，流动性变化。