􀂉  合并业务估值的方法低估了上市公司的价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司各项业务即便是在亏损的极端情况下也是有一定市值的，而合并法在估值中则将亏损业务看作是公司总市值的减项，这必然低估了上市公司的价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂉  分业务估值方法更为合理。公司的业务都应该有一定市值，当然由于盈利水平及所属行业的不同，估值也不同。也就是，煤炭业务应该享受煤炭行业的估值，下游业务也应该享有其行业的估值（即参照同行业可比上市公司估值）。
􀂉  对产业链延伸上市公司的再估值
􀀹  神火股份：合理估值为40  元，股价仍有76％空间。煤炭业务预计未来3年权益产量复合增速30％，按照09  年25  倍PE  计算，估值为32.5  元。电解铝业务：按照可比公司3.5  倍PB  计算，估值为7.7  元。
􀀹  开滦股份：合理估值为17.5  元，期待整体上市提升估值。公司煤炭业务盈利能力行业领先，按25  倍PE  估值为14.8  元，考虑到整体上市预期强烈，煤炭业务估值提升空间较大。焦化业务目前微利，预计逐步达到正常利润水平，按照2.6  倍PB  计算，估值为2.7  元。
􀀹  中国神华：合理估值为38  元，股价仍有15％空间。煤炭业务按09  年25  倍PE  估值27.3  元，其它业务分别参照可比公司PB  估值为11.2  元。
􀀹  兰花科创：合理估值为48  元，股价仍有21％空间。煤质优良，煤价上涨预期下，按照09  年25  倍PE  计算，估值41.8  元。化肥业务按照3  倍PB  计算，估值为6.1  元。
􀂉  投资建议：神火股份估值提升空间和业绩改善空间最大，建议重点关注。
􀀹  公司股价低估较多，目前股价尚小于煤炭业务板块估值；同时，公司煤炭产能具有较高的成长性，未来三年煤炭产量复合增速30％