一、事件概述
1 月12 日央行发布2016 年12 月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M2 同比增长11.3%,增速较11 月下降0.1%;M1 同比增长21.4%,增速下降1.3%,货币增速显下滑迹象。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新增人民币贷款1.04万亿,大超市场预期,其中新增企业中长期贷款逾七千亿。
二、分析与判断
新增信贷超预期,基建项目推动中长期贷款
1.04 万亿的新增信贷主要由企业中长期贷款推动。在基建稳增长背景下,基建项目的融资需求旺盛,使12 月企业中长期贷款大增7254 亿,较11 月多增5236 亿。
债券融资下降也是重要原因。在利率走高背景下债券融资大幅下降。其中地方债净发行量1226 亿,较11 月下降3307 亿,债务置换总量有所减少。企业发债方面,12月债券融资为-2193 亿(而11 月为+2865 亿),而发债减少会带来一定的替代性贷款需求。
居民中长期贷款温和下降
受地产调控影响,12 月新增居民中长期贷款4172 亿,增幅较11 月下滑1520 亿。预计2017 年新增居民住房按揭将继续走低,而银行将转而配置消费贷款、信用卡贷款。
非标资产再显扩张迹象
据银监会数据,12 月银行业总资产增速1.8%(净增4 万亿),为下半年以来最高,远高于人民币信贷1.0%的增速(净增1.04 万亿)。因而,我们预计有大量资金以非信贷形式投放。社融数据也对此形成了验证,12 月委贷、信托、银票融资均为全年最高,表明非标融资渠道的活跃度提升。另外,在PPP 基建项目中,银行也主要走信托等通道。在稳健中性货币政策与企业融资需求的矛盾之中,我们预计非标资产将继续扩张。
三、投资建议
银行板块估值具有安全边际,未来存有向上修复空间,维持板块推荐评级。重点推荐南京银行:业绩与资产质量均居上市银行前列;去年年底的债市风波对其影响情绪大于实质;与同类城商行相比估值偏低。
四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。