07  年速生林进入轮伐期，30  万吨杨木化机浆及30  万吨白卡的上马将带动业绩大幅提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股价尚有120%以上的上涨空间，维持强烈推荐A  的评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）林木资产详情请参见附录，我们给出了目前市场上最精确的推算。
        
          工业园林纸一体化项目建设平稳进行  收入将大幅增长  公司总投资达45  亿元的林纸一体化项目中，50  万亩造林工程已全面完成，30  万吨白卡和20万吨杨木化机浆预计07  年5  月投产。08  年另有10  万吨杨木化机浆及15  万吨涂布印刷纸投产。公司造纸产能09  年将达到78  万吨（06  年产量预计为23  万吨）。相应的，公司主营业务收入和净利润09  年预计将增长至40.3  亿元和3.17  亿元，06-09  年年复合增长率分别为60%和86%。
        
          速生林07  年进入轮伐期  为自制浆提供原料50  万亩速生林07  年进入轮伐期，其中31  万亩为公司自有林地，另19  万亩为与农户合作林地。按公司制浆需求，预计自有林地07  年需砍伐3.9  万亩，08  年起为6.2  万亩，不足部分由合作林地及外购杨木补足。每万亩自有林地可贡献净利润约1500  万，合EPS0.07  元（定向增发摊薄后）。
        
          中冶美利集团已成为中冶科工造纸业务核心平台  中冶科工列中国企业500强第38  位，造纸为期四大主营业务之一。中冶美利为其全资子公司，也是其旗下唯一一家控股上市公司的子公司，定向增发后将持有美利纸业36.23%的股权。中冶科工在俄罗斯（霍尔浆厂）、缅甸（大巴浆厂）拥有60万吨的制浆能力，在国内四川等地也拥有一定的造纸资产。中冶科工已确定由中冶美利来统一管理其造纸业务。
        
          风险提示  业绩提升的关键在于林纸一体化工程的如期顺利完成，特别是30万吨白卡纸能否于今年5  月顺利上马以及其未来销售状况是否良好。
        
          估值与投资建议  预计公司07-09  年EPS  分别为0.66  元、1.11  元和1.39  元（摊薄后）。参照岳阳纸业的估值水平，按08  年业绩，林木资产（0.41  元）25-30  倍P/E，造纸资产（0.70  元）15  倍P/E，得出一年长期目标价20.81-22.88  元。维持强烈推荐A  的投资评级。