􀁺  三大航中期业绩展望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除三项因素：民航基础建设基金返还、燃油套保的转回、汇兑收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国国航中期实现EPS0.02  元、东方航空实现EPS-0.22  元、南方航空实现EPS-0.08  元。考虑民航基础建设基金返还后，中国国航中期实现EPS0.09  元、东方航空实现EPS-0.07  元、南方航空实现EPS0.05  元(东航与南航我们都按注资后股本算)。对于套期保值转回,我们无法做出精确估算。我们暂不做套保转回后测算。
􀁺  估值的基础在于经营业绩。由于航空公司中期业绩复合了民航基础建设基金返还、燃油套期保值的转回与汇兑收益三项因素，使得航空公司的业绩掩盖了其行业经营本身所面对的困难程度。我们认为对航空股进行估值，应该将各项因素进行剥离。经营的真实业绩是其估值的基础。对于燃油套期保值与民航基础建设基金返还与汇兑收益，不应给予相应的PE  倍数，因为其是非经营性的，不可持续的。
􀁺  套期保值公允价值转回是否构成投资机会？我们认为套期保值公允价值的转回不应成为航空股的价值投资机会或交易性机会。因为套期保值价值转回是一个时点性的测量，它是波动的，而不是真实实现的，从逻辑上来讲，如果认为套期保值价值转回是超预期的，那么同时也就认为下半年的油价的水平是超预期的。因为要保持这样的公允价值转回，就需要维持相应的高油价。对航空公司来讲，套期保值价值转回与油价上涨的综合结果，肯定不如油价没有上涨更有利。因此套期保值公允价值估算是构不成超预期的交易性机会的。或者说价值转回超预期时，支出也将超预期，两者应该结合起来考虑。
􀁺  旺季量价齐升是否构成趋势性投资机会？我们认为所谓的趋势性机会不是指行业盈利能力的波动，比如旺季相对于淡季盈利的增长。而是行业是否有剔除季节因素等一般重复规律之后的盈利能力之改善。  也就是机会来自于预期与现实之差，旺季属于预期内的因素，问题的关键是旺季转好是否有预期的好，或者超预期的好。而从目前的时点来看，在目的油价与需求对比下，2009  年旺季的盈利能力要达到预期将比较困难的，超预期则十分困难。所以我们认为在目前的时间点上旺季量价齐升带来趋势性投资机会缺乏触发性因素