本周国内需要关注的是12月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一是广义社融增速开始放缓的意义；二是企业中长期信贷改善的意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第一个问题，我们在之前的报告已经阐述过了，12月大概率是广义社融增速的拐点，一是债券利率已经起来，二是地产限制政策。历史上，广义社融增速见拐点，并不意味着实体立马下去，利率领先融资，融资领先实体需求。12月广义社融增速见拐点，意味着实体需求在下半年下去的风险在明显增加。从大类资产的角度，上半年还是商品>股票>债券，股票内部EPS>PE，央行在金融端的紧缩还在。
        第二个问题，市场对12月企业中长期信贷改善的解读应该存在争议。受到债券市场冲击，企业在债券市场的融资需求，的确有一部分可能被挤压到信贷端，造成中长期信贷的单月跳升。但如果把企业债券融资和中长期信贷加总，去表征企业投资性融资，过去几个月这一数据在改善。
        （见下页左上图）
        企业中长期信贷主要表征企业投资行为，与制造业投资挂钩紧密。企业投资行为应该主要受到企业盈利端的影响。而今年以来受到供给侧的影响，工业企业盈利增速出现明显改善迹象。供给侧驱动盈利，盈利驱动企业投资这一链条，可能还会延续一段时间。（见下页左下图）