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食品饮料行业研究报告:东方证券-食品饮料行业深度报告:通胀预期再起,关注食品饮料提价-170111

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2017-1-12 11:51:22
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖婵
研报出处: 东方证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 看好
研报大小: 1,018 KB 分享者: xwzruc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

核心观点
    包装材料、运费大幅上涨,带动食品饮料成本上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着供给侧改革的推进,上游原材料面临着价格的大幅上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)PPI 当月同比数据从9 月份开始转正,12 月份已经达到5.5%。食品饮料所需要的包装材料价格大幅上涨,以纸箱为例,16 年初瓦楞纸的价格为2905 元/吨,到12 月底价格已经上涨到4338元/吨,全年价格上涨接近50%,尤其是12 月价格上涨幅度较大。再看玻璃、塑料的价格,玻璃价格指数由2016 年初到年底上涨幅度约为28%;塑料价格指数由年初到年底最高价格上涨幅度约为35%。另外,交通运输部5 部委下发的《超限运输车辆行驶公路管理规定》于2016 年9 月21 日施行,新标准在超限方面收紧明显,运输费用将有一定程度的上涨。
    原材料价格大幅上涨,带动食品饮料成本上涨。各上游原材料在去年也有一定程度的上涨,以大豆为例,2016 年初低点到年底高点时价格上涨幅度约10%;白砂糖从年初低点到年底高点时价格上涨幅度超过36%;再从原奶价格看,新西兰全脂奶粉2016 年从最低价到年底最高价上涨幅度超过90%,国内原奶价格也将逐步开启上涨周期,2017 年原奶价格将进一步上升,从而导致乳制品企业成本的提高。
    食品饮料具有较强的成本转嫁能力,板块迎来提价预期抵御通货膨胀。食品饮料最大的两块成本就是原材料+包材,食品原材料+包材占营业成本的比例基本在70%、80%,不同白酒企业占比波动较大,但基本也在50%以上。
    原材料+包材价格上涨,将提高食品饮料的成本。但食品饮料企业具有较强的成本转嫁能力,将成本上涨的压力向消费者转嫁。在上游原料价格刚上涨时,公司提价具有一定的滞后性可能短期会对盈利造成不利影响,但是在价格上涨的后期,将有利于企业盈利能力的提升。食品饮料属于后周期行业。
    中低端白酒受成本影响相对较大,中低端白酒也可以通过涨价转嫁成本压力,例如12 月份劲酒上调了产品价格。
    调味品作为必需消费品,再加上本身价格并不高,消费者对涨价的敏感度不高,基本每2-3 年都会涨价一次,在原材料价格上涨时其转嫁能力也较强。
    去年,恒顺醋业和涪陵榨菜都上调了部分产品的价格。
    乳制品价格受上游原奶价格变动影响较大,去年由于原奶价格较低,下游乳制品打折促销非常厉害。我们认为随着原奶价格的复苏,下游乳制品竞争将趋缓,有利于乳制品价格的提升,并降低销售费用,有望促使盈利能力提升。
    投资建议与投资标的
    我们认为在通货膨胀起来的时候,食品饮料的必选消费属性,以及消费者对价格并不敏感,食品饮料具有较强的成本转嫁能力,企业可以通过提价转移成本上涨抵御通货膨胀,可能为企业带来盈利水平的提升。乳制品领域,我们建议关注龙头伊利股份(600887,买入),公司优势明显,同时随着上游成本上涨,行业竞争有望减缓,有利于公司盈利能力的提升。调味品领域,我们建议关注中炬高新(600872,买入),公司在调味品领域的竞争优势将越发明显,随着区域化拓展、品类扩张,公司规模存在扩张空间,盈利能力具有较大提升空间。
    风险提示:下游需求放缓,上游原材料价格大幅上涨影响盈利,食品安全风险

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