上汽集团12月销售汽车72万辆，YoY+10%，MOM+9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年销量649万辆，YOY+10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为2017年行业有望保持稳健向上走势，预计行业增幅在6%左右。公司作为行业领头羊，主要合资企业2017年均迎来产品升级换代周期、并将密集推出多款SUV。目前国内SUV占比不断提升，集团新SUV的不断推出将有效提升集团销量。此外，公司与奥迪的合作将提升公司品牌形象，我们计算新合资公司对净利润的贡献或近10%。公司低估值高股息，值得关注。  我们暂不考虑与奥迪合资对公司今明两年净利润的影响，我们预测公司2016、17、18年营收分别为7557、8407和9267亿元，YOY+13%、11%和10%；净利润分别为326、357和389亿元，YOY+9.4%、9.4%和9.2%；EPS为2.96、3.05和3.33元,当前股价对应PE为8、8和7倍，股息率约6%；维持买入建议。目标价27元（17  年动态PE  为9×）行业有望保持平稳向上走势：受益于小排量乘用车购置税减半政策，2016年汽车行业发展较快，前11月销量为2488万辆，YOY+14%。2017年购置税按7.5%征收，我们认为仍会对行业起促进作用。由于与2009-2011年政策一致，参考历史走势，我们预计2017年汽车销量同比增长6%左右、年底将迎来销量小高峰。目前中国千人汽车保有量为127辆，而美国800辆，世界中等发达国家平均达到400辆，中国目前三线及以下城市的汽车保有量依然较低，长期来看，行业有望保持平稳向上态势。
        上汽产销稳健增长，全年销量YOY+10%：上汽集团12月销售汽车72万辆，YoY+10%，MOM+9%。全年销量649万辆，YOY+10%。其中上海大众全年销量YOY+10%，上汽通用YOY+8%；通用五菱销售213万辆，YOY+4%;上汽股份32万辆，YOY+89%，  RX5月销在2万辆左右,成为最大的亮点，体现出公司产品力的厚积薄发。公司前三季度营收5316亿元，YOY+11.7%；净利润231亿元，YOY+8.6%，表现稳健。
        产品周期向上，SUV密集推出：上汽公司旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期及产品线完善。上汽大众途观等即将迎来换代，2017年将上市国产化中型SUV  Teramount和斯柯达Kodiaq；上汽通用君越、君威等迎来换代，并增加中型SUV雪佛兰Equinox等产品；上汽通用五菱乘用车产品线也将更加完善，并增加小型SUV宝骏510等产品。SUV是近年来国内乘用车增长主要动力，公司整体产品周期上行，且契合乘用车市场趋势，有望获得较好收益。
        与奥迪的合作提升品牌形象，或可贡献约10%利润增幅：上汽大众与奥迪签署了意向性协议，将合资设立销售公司。我们认为这将提升公司的品牌形象，我们预测2018年或开始有产品推出、2019年将贡献巨大利润。一汽-大众2015税后利润47.05亿欧元，其中奥迪贡献50%左右利润，约180亿元。奥迪目前在华国产化五款车型，若合资公司推出2款及以上车型，盈利稳定后或将贡献50亿元以上的利润。上汽集团2015年净利润298亿元，合资公司将对上汽集团增加净利润约10%。
        股息率超6%：公司业绩表现稳健，股息率一直较高。2015年每股派现金1.36元，股息率超6%。
        盈利预期：我们暂不考虑与奥迪合资对公司今明两年净利润的影响，我们预测公司2016、17、18年营收分别为7557、8407和9267亿元，YOY+13%、11%和10%；净利润分别为326、357和389亿元，YOY+9.4%、9.4%和9.2%；EPS为2.96、3.05和3.33元,当前股价对应PE为8、8和7倍，股息率约6%；维持买入建议。目标价27元（17  年动态PE  为9×）