当下债券收益率曲线平坦与资金利率曲线陡峭，流动性成为债市的核心矛盾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去一段时间流动性压力的紧张是多种因素共振的结果，除了与货币政策态度变化和体系脆弱性等因素有关之外，还受到海外流动性收紧、季节性因素和金融机构羊群效应的影响，其中海外因素和季节性因素的暂时性和波动较大，近期可能会阶段性的缓解流动性压力，这在中短期内，一定程度上提振债市，但货币政策态度和体系本身的强脆弱性是偏稳定和中期的因素，目前来看，对债市仍然偏负面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        就货币政策的走势来看，如果仅考虑实体，当前经济平稳，央行难以通过提准或者加息来收紧货币政策去打击总需求，这意味着资金利率中枢不会出现明显的上升，2017  年回购利率中枢可能在2.5-3%附近。但在去杠杆和抑制金融扩张的方向下，货币政策压缩给金融机构的套利空间，加大金融机构负债端的波动是非常有可能的方向。在这样的背景下，货币市场流动性的波动率将会趋于回升，资金市场的流动性溢价将维持较高水平，影子银行的流动性套利越来越难，叠加上监管趋严和金融机构之间信用刚兑的松动，银行的风险偏好将趋于下降，金融扩张的速度可能放缓，尤其是对负债不稳定的杠杆类机构不利，这将显著放大债券市场的价格波动，甚至导致市场下跌，2017  年市场的高波动仍然可以期待。
        从各种指标来看，尽管市场经历了大幅调整，当前也处于银行配置的价值中枢附近（我们认为10  年国债的中枢在3-3.1，10  年国开中枢在3.6附近），但影子银行体系的去杠杆还处于初级阶段，市场结构变化带来的市场波动和下跌风险没有消除，长端利率债更好的机会仍然需要等待。
        另一个值得关注的现象可能是利差曲线的重构，比如在去杠杆的过程中，金融机构负债和资产之间的利差趋于走扩，其他债券资产相对于国债（配置机构更偏好）之间的利差可能趋于扩大。
        而在去杠杆的过程中，金融机构之间的分化可能会越来越大，赚钱可能要更加依赖流动性管理与负债能力（赚流动性溢价超调）和资产定价的能力。