业务转型取得阶段性成果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按2016  年前11  个月原保费收入计算，新华保险在中国人身险市场市占率排名第四。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年在新管理层的带领下，新华保险坚持推进转型战略以确保长期高质增长，在各项业务结构方面都取得了较为明显的优化。保费结构更为可持续：2016  年前三季度趸交保费同比缩减近33%，首年期交保费则同比增加近44%。渠道方面，个险代理人渠道对2016  年前三季度首年保费的贡献达到30.6%，比上年同期提升8.7  个百分点。在业务结构优化、价值率提升的带动下，2016  年上半年新业务价值实现同比18.1%的稳健增长。
        以健康险为突破口，进行差异化竞争。随着居民健康保险意识增强、政策红利逐渐释放，近年来商业健康险蓬勃发展。新华保险抓住机遇，发挥自己在产品创新设计方面的优势，以健康险为突破口促进产品结构转型、与同业开展差异化竞争。2015  年始，公司陆续推出了以“健康无忧”重疾险为代表的健康险产品，受到市场欢迎和行业认可。2016  年上半年，健康险保费占公司首年保费的15.0%，较上年同期提升5.8  个百分点。
        非标投资较为成功。与上市同业相比，新华保险较早布局非标资产，在2013-2014  年积极锁定高收益率产品，应对经济下行、收益率曲线下行的不利影响。截至2016  年6  月30  日，新华保险非标资产在总投资资产中的占比达到31.0%，高于上市同业。在非标资产类别的选择上，新华保险较为谨慎，集合信托计划的占比逐年下降，2016  年上半年，公司着重加大了商业银行理财产品的配置，应对信用风险上行和“资产荒”等现象。
        转型任重道远，短期阵痛可能将持续。转型有助于提升公司业务品质和长远的竞争力，但短期内，如何权衡规模增长和质量提升、如何稳定团队提升产能等均是公司面临的挑战。对于新华保险而言，一方面应保持定力、持续推进业务转型，另一方面也需要不断取得阶段性成果，提振公司士气和投资者信心。总体而言，我们相信公司新晋管理层能够带领新华保险取得较为成功的转型。
        首予买入评级，目标价43.78  港元。我们用内含价值倍数法进行估值。我们预测2017  年每股内含价值为42.06  人民币，目标价定为每股43.78  港元。该目标价对应1.05  倍和0.926  倍2016E  和2017E  内含价值。  目前股价对应0.78倍2017E  内含价值，预计尚有18.2%的上升空间。