事件:经公 司财务部门测算,预计 2016 年实现归属于上市公司股东的净利润同比将增加50%以上,主要原因是2016 年公司房地产项目结算金额较2015 年有较大幅度增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
业绩持续超预期,高成长+低估值首选标的!2016 年是公司此轮优异投资战略成效显现的一年,全年归属上市公司股东的净利润同比预计将增加50% 以上, 相比股权激励条件36% 最低要求大幅提升! 我们提升2016/2017/2018 年业绩增速预期为55%/50%/50%,对应EPS 分别为1.28/1.92/2.89,对应PE 分别为9.6/6.4/4.2 倍,显著低于行业可比公司,估值优势明显!公司拿地策略高瞻远瞩,拿地时间空间战略极佳!2015 年大幅度拿地,拿地金额238 亿元,占同期销售金额比重74.4%,同比提升36.7 个百分点;新增拿地总建筑面积950.68 万平方米,同比提升210%,拿地力度远超行业平均。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015 年拿地金额中,前四大城市上海、南京、苏州、杭州合计占比达61.4%。2016 年公司继续积极扩张,全年累计拿地金额达到546.3亿元,占同期销售金额比重达到84%。16 年拿地金额中前四大城市苏州、南京、上海、天津合计占比达60.4%。我们长期看好核心城市长期房价走势,因此新城的扩张我们认为是必要和正确的。此外,在地价高企的背景下,公司通过收购等多元获地方式有效控制了成本,为未来利润率提供了保障。房地产公司本质是土地投资公司,公司强大核心竞争力璀璨夺目,必然是未来王者之一。
股权激励承诺未来三年业绩复合增速40%,公司有实力实现业绩持续超预期。公司8 月公告限制性股票激励方案,激励数量为4200 万股,其中首次授予3850 万股,预留350 万股。2016 年11 月,公司已向59 位中高层管理人员和核心骨干授予3850 万股限制性股票,授予价格为6.90 元/股。此次股权激励计划每期解锁的业绩条件为:2016-2018 年年归属于母公司股东净利润分别达到25 亿元、35 亿元、50 亿元,相对2015 年18.4亿归母净利润,对应未来三年业绩增速分别为36%、40%、43%,年均复合增速为40%。管理层与上市公司利益高度绑定,激励效果到位,提供充足动力。基于公司优异的投资战略和今天的业绩预告,我们认为公司完全有能力持续实现业绩增长超过承诺水平。
投资建议:公司全年业绩增长超预期,本轮投资战略极为优异,为未来几年高成长奠定坚实基础;同时公司商业物业经过多年沉淀和积累,开始爆发式增长;公司在金融领域不断创新拓展,未来想象空间巨大。我们认为公司兼具低估值、高成长、持续创新、管控能力强等特点,是地产板块优质标的。我们上调公司2016-2018 年EPS 分别为1.28、1.92、2.89,对应PE 分别为9.6、6.4 和4.2 倍,维持“买入”评级。
风险提示:产地销售不及预期;货币政策收紧