公司息差下半年有望止跌回稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司实现归属于母公司股东净利润42.08亿元,同比下降 33.4%,基本每股收益为 0.29元,一季度,公司的净息收入同比下降 22.5%,净息差为 2.3%,同比下降约 130 个基点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司息差降幅在同业中是最大的,这主要与公司活期存款占比高的资产负债结构有关,在降息周期中受损较为严重,但是随着降息周期的结束,公司息差回升的弹性将最大。
资产质量保持稳定。由于公司一直秉承着“审慎放贷”的传统,公司资产质量在经济下行的环境中依然保持稳定,08 年,公司的不良贷款余额与不良贷款率实现双降。今年一季度,公司不良贷款余额较年初增加 3.5亿元,不良贷款率 1.03%,比年初下降 0.11个百分点。公司资产质量保持稳定,公司不良贷款拨备覆盖率高达 222.6%,处在上市银行前列,具有较强的风险抵御能力。
受益经济复苏。随着经济的回暖,个人和中小企业需求将回升,公司在零售和中小企业业务上优势明显,将最为受益。
中间业务享有高溢价。作为股份制银行,公司在规模和网点不占优势的情况中,后来居上,中间业务发展迅速,公司去年中间业务的占比为17%,假如今年贷款增长20%,中间业务占比有望继续提升1%至2%,中间业务是未来银行发展的趋势,虽然目前对银行的业绩起不了决定性作用,但是我们仍然给中间业务占比较高的银行一定的溢价。
对永隆的整合效应已开始显现。永隆银行今年一季度已经开始盈利,收购永隆的短期负面效应已得到释放,而对于招行这种优质银行股来说,这种突发事件反而带来良好的介入机会。
给予公司“谨慎推荐”评级。预计公司2009、2010年的每股收益为 1.26 元和 1.43 元,目前股价对应2009、2010 年的 PE 分别为 17.64倍和 15.55 倍。公司在零售业务上的竞争力优势仍然非常突出,再加上永隆开始逐步盈利, 我们继续看好公司未来的成长性,给予公司“谨慎推荐”评级。