投资要点
        事件：近期我们调研了联邦制药（3933.HK），就公司经营情况和发展规划做了交流和沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        业绩触底，未来有望进入上升通道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年公司业绩实现触底，我们预计2016年业绩将出现约5%-10%的负增长。分业务分析，我们预计制剂业务稳健增长，未来每年将保持5%-10%增速；中间体业务于2016年触底，未来增速有望达到5%-10%；原料药业务在经历2015、2016年负增长后，预计将在2017年恢复增长。  
      甘精胰岛素即将面市。甘精胰岛素是公司即将面市的一款重磅产品，已于2017年1月6日获得生产批件，成为国内第三家甘精胰岛素生产企业。相较于另外两家竞争者，公司具备价格优势及产品规格优势。今年上市后，预计将贡献2000-5000万港元的营业收入，未来随着产品推广将实现爆发式增长。二代胰岛素方面，预计2016年将实现6亿港元销售额，未来三年内销售收入将突破10亿港元。
        6-APA市场回暖，中间体业务将重拾升势。2016年四季度旺季，由于下游库存偏低、上游供应量不足，导致6-APA市场回暖，产品供不应求，价格在12月份出现上涨。由于公司2016年较低的基数以及原材料市场的逐渐回暖，预计未来两年6-APA销售额将实现5%-10%增速。  盈利预测：我们预计公司2016-2018年营业收入为71.4/76.7/82.1亿港元，归母净利润为1.26/3.55/5.00亿港元，EPS分别为0.08、0.22、0.31港元，当前股价对应PE为67.7倍、24.1倍、17.1倍。
        风险提示：甘精胰岛素销量不及预期；原料药和中间体市场景气度不及预期