06 年净利润同比增长57%至8.12 亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】得益于销量增长，盐湖钾肥06 年净利润和销售收入分别同比增长57%和63%至8.12 亿人民币和25.82 亿人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩基本符合我们预期。06 年公司共售出钾肥173 万公吨，优于05 年的110 万公吨。虽然， 06 年钾肥价格(税后)达到1,484 人民币/公吨，较05 年每公吨高出54 元；但由于添加剂和原材料等生产成本上涨，公司毛利率仍维持在65%。公司实现净利润和主营收入同步增长。公司还公告每股派息0.85 人民币。
  未来两年钾肥价格将维持高位。钾肥行业网站数据显示，预计07年钾肥进口价格将每公吨上涨5 美元至165 美元/公吨。相应地，公司将钾肥出厂价每公吨上调30-40 人民币至税后1,504 人民币/公吨。考虑到全球钾肥供应紧缺，我们预计07 年钾肥价格将小幅上涨，并将在07-08 年维持高位。我们预计07-08 年公司税后钾肥价格将每公吨上涨70 元至1,550 人民币/公吨。
  生产能力扩张将成为公司08-09 年盈利增长动力。盐湖钾肥正在进行固体液化氯化钾项目。公司表示将于07 年下半年新增至少50万公吨的钾肥生产能力。如果新项目准时完成，我们预计该项目将成为公司08-09 年新的盈利增长动力，届时公司钾肥的总生产能力将可能从目前的180 万公吨增加至超过250 万公吨。我们预计07-09 年公司钾肥销量将分别达到195 万、250 万和300 万公吨。由于我们上调了公司钾肥销量预测，我们相应地将其07-09 年盈利预测上调2-6%。
  母公司收购SST 数码将不会对上市公司产生任何影响。盐湖钾肥母公司青海盐湖集团正在就收购SST数码(00578.SZ/人民3.75, 未有评级)一事等待证监会的批准。但是，我们在盐湖钾肥06-08 年估值模型中并未考虑任何资产注入的相关影响，因此母公司收购将不会对上市公司盈利预测产生任何影响。我们仍然对公司长期发展前景持乐观看法。
  估值。基于我们调整后的盈利预测，06-09 公司盈利的符合增长率高达24%。目前股价约为21.3 倍07 市盈率和16.5 倍08 年市盈率，估值较低。由于国际同行业的股价平均为18 倍2007 年市盈率，考虑到公司净资产收益率高达45%，远高于全球同业25%的水平，我们基于27 倍07 年的市盈率(较全球同业溢价50%)以及07 年预期每股收益1.282 人民币，我们将该股目标价格定为34.60 人民币。我们维持对该股优于大市评级。