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研究报告:天风证券-策略周报:大势研判反弹行情有望持续-170108

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-01-09 16:02:04
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐彪,刘名斌
研报出处: 天风证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 984 KB 分享者: day****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:  
        市场行情回顾  
        上周,美元指数下跌  0.19%,海外主要商品期货价格基本都上涨,海外各主要股市普遍上涨;国内方面,上周美元兑人民币中间价暴跌  1.01%,即期价大跌  0.38%,国债价格大幅下跌  0.46%,企业债价格反弹  0.34%,A  股各大指数都出现上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  重要焦点及市场观点  
        周末公布的  12  月官方外汇储备余额为  30105  亿美元,较  11  月下降  410  亿美元,没有跌破  3.0  万亿美元大关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  在此,我们不必要追根究底于外汇储备没有跌穿  3.0  万亿美元心理关口的原因,而是要注意到外汇储备余额仍在下降,按目前的节奏,3.0  万亿美元大关被跌穿的可能性仍然非常大。同时,1  月份居民新的“5  万美元”换汇额度释放出来,央行无疑面临着一场极为艰难的挑战。这个挑战不在于外汇储备是否跌破  3.0  万亿美元大关,而在于如果跌破了这个大关口,如何控制住外汇储备的下跌趋势。关于這点,我们在前一周的周报已经明确阐述了央行的两个策略:一是提前让人民币贬值,所以我们看到三季度之后的三轮持续贬值,这个动作,缩小了人民币在  2017  年的贬值空间;二是货币政策稳健中偏“紧”,表现在数字上是广谱利率的上行,特别是国债利率的上行,使得中国国债收益率相对于美国国债收益率,哪怕把加息预期也考虑进去,也有相对吸引力。  前周周报中,我们明确推断出这两个策略大致将怎样演化:一方面,1  月份人民币汇率大概率应该不会再次持续贬值,而是应该保持稳定甚至略微升值;二是货币政策应该保持稳定,让广谱利率稳定,避免资产出现大的负面震荡。
        上周,一个非常大的市场面变化是,人民币汇率(相对美元)出现了大幅的升值,特别是离岸汇率,我们虽然预见到了升值的可能性,但这个幅度却远远超出了我们的预料。上周,另一个变化是国债价格出现大幅下跌,跌幅高达  0.46%。我们要特别注意的是,国债价格大跌的同时,企业债价格是大涨的,并且,短期的  SHIBOR  是回落的。市场的这些表现的背后,我们难以描述出背后的真实原因,但汇市博弈加剧应该是真实存在的。上周的人民币汇率快速升值,不但对做空人民币的交易者在利益上造成实际损失,还会对看空人民币的思维带了震撼性的威慑。这个效果,我们认为在很大程度上是符合监管者诉求的。不过,上周国债价格的下跌应该说不上是货币政策的边际趋紧所至,因为企业债价格是上涨的,同时代表短期无风险利率的  SHIBOR是回落的,广谱利率并没有出现一致性的上行。目前中国国债利率相较于美国利率的利差已经超过  75BP,这相当于美联储加  3  次息的水平。总体上来看,虽然没法做出一个高确定性的判断,但我们倾向于认为,上周汇市的震撼性威慑和中美国债利差扩大,为后续的货币政策稳定打下了基础。短期来看,利率水平出现明显上行的可能性较小,更大可能是保持平稳或者略微下行。  
        对  A  股市场,我们继续维持此前的观点。目前货币政策在边际上已经出现阶段性的缓解,率先反应的是债券价格,传导到  A  股市场要滞后一些。另外,全年布局会在  1  月份开始有所反应,应该也算是一个正面因素。最后,12  月份调整之后,市场出现反弹的可能性也在增加。综合来看,1  月份  A  股市场应该能出现一轮反弹行情。  
        配置方面,一方面,反弹的逻辑对小盘股相对有利一些;另一方面,机构配置诉求相对对大盘股更加有利一些。因此,大小盘配置可能需要均衡一些。行业上,建议关注计算机、传媒、国防军工和建筑装饰等板块。  
        风险提示  
        “去全球化”可能加剧,引发外围经济和市场风险上升。
        

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