环比改善
国家统计局公布，09  年1-5  月年主营业务收入在人民币500  万元以上的所有工业企业的税前利润同比下滑22.9%，同比降幅较2009  年1-2  月37.3%有所放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同期销售收入仍为负增长，同比下降0.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利润率较1-2  月3.6%的谷底水平复苏了1  个百分点。
09  年市场盈利预测仍面临下行风险
该数据因其全面性和重要性再次印证了我们的观点，即企业盈利已经踏上复苏之路（尽管09  年四季度基数水平较低）。然而，我们仍预计  09  年MSCI  中国指数和沪深300  指数的每股盈利将分别下滑5%，而  I/B/E/S  的市场预测分别为增长6.1%和19.7%。实际上，我们的预测意味着09  年下半年企业盈利能力显著反弹。与我们对中国股票的积极看法一致的是，我们认为受强劲的收入增长和利润率复苏的拉动，盈利在2010  年更强劲增长的可能性更大。
自上而下的投资启示
包括炼油企业、钢铁及有色金属在内的周期型行业均扭亏为盈（但盈利同比增幅仍为负值）。将国家统计局年初以来的数据与09  年市场预测比较（不基于可比比较），煤炭和炼油企业每股盈利增长的上行风险似乎较高，而下行风险集中于钢铁、有色金属冶炼、独立发电、石油勘探及生产和基建建筑行业。