投资要点：
        本周专题：交叉违约条款初探。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1.交叉违约条款简介：所谓交叉违约，是指一项债务合同下的债务人，在其他合同或类似交易中出现了违约，那么本合同也将视为违约。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这类条款在境外债券市场中已经十分普遍，但在国内尚少。
        为鼓励发行人在债券发行中加入投资者保护条款，2016  年9  月交易商协会出台了《投资人保护条款范例》，从条款设计层面给出了指引。2.交叉违约威力初显：对于投资者而言，交叉违约条款可以使其在面对风险事件时，可及时寻求救济措施。但同时，条款对发行人的债务管理能力提出更高要求，流动性较差的主体还可能会由于交叉违约导致偿债危机。比较典型的案例是佳兆业海外债券的交叉违约事件，以及近期大连机床接连违约事件。3.前路依旧漫漫：交叉违约条款的建设仍有困难，一是条款推广方面，投资者保护条款是可选项，通常情况下发行人不会主动添加；新增债券设置保护条款亦容易造成存量债券劣后属性的问题；从投资者角度而言，由于条款设计主动权在发行人手中，实际效果需要投资者进一步甄别。二是违约后求偿仍具有不确定性，信息披露的及时、有效性影响交叉违约条款的落实；部分债权未明确处置措施、违约后债券持有人会议决议效率低，债权人求偿具有较大不确定性。
        一周市场回顾：供给上升，收益率整体下行。一级市场净供给-47  亿元，较前一周的-360  亿元的净供给，本周信用债供给有所上升。从评级来看，AA+等级以50%的占比位于第一。从行业来看，制造业以45%的占比位居各行业首位。在发行的20  只主要品种信用债中无城投债。二级市场交投减少，收益率整体下行，且短期收益率下行幅度更大。具体来看，1  年期品种中，AAA-和AA+等级收益率均下行24BP，其余等级收益率下行幅度在19-21BP。3  年期品种除了超AAA  和AAA  等级收益率分别上行1BP  和下行1BP，其余等级收益率均下行3-4BP。5  年期品种除了超AAA  等级收益率下行3BP，其余等级收益率均下行6BP。7  年期品种各等级收益率均下行1BP。
        投资策略：短端理性回归价值仍存。上周信用债收益率回落，信用利差主动压缩，短久期表现较好。AAA  级企业债收益率平均下行6BP、AA  级企业债收益率平均下行6BP、城投债收益率平均下行7BP。下一步信用债表现如何？下一步信用债表现如何？建议关注以下几点：
        1）资金面仍有不确定性。春节前资金面风险点集中在汇率、节前取现以及央行政策上，上周央行整周净回笼，表明节前资金面紧平衡概率更大，预计1月7  天利率中枢仍维持在3%附近。
        2）伊旗城投拟提前归还。12  伊旗城投债公告称将召开持有人会议审议提前归还议案，一次性归还剩余本金和利息，即按面值提前偿还，公司称此举目的为经营状况恶化下保护投资者利益，但若无外部支持，发行人很难有能力和动力主动提前偿债，故可能与城投债务置换相关。该债券目前估值已跌破面值，故提前偿还对投资者有利，但可能成为首个按面值置换的案例，若产生示范效应将对存量城投估值造成冲击。
        3）去产能力度或有增无减。唐山市确定了2017  年去产能目标，全年压减861万吨钢、933  万吨铁和110  万吨煤炭产能，远超2016  年（炼钢和炼铁去产能目标分别为450  万吨和578  万吨），而近期国办严惩去产能不力省份表明政府去产能决心仍大，近期各地将陆续公布年度去产能目标，预计力度将有增无减。
        4）短端理性回归，投资价值仍存。近期短端信用债收益率大幅下行，而中长久期品种收益率基本持平。主要由于12  月流动性冲击下短债由于流动性好而遭抛售导致调整幅度过大，而随着近期资金面好转，短债收益率理性修复，未来短债仍是较好的配置选择，一是由于春节前债市仍有不确定性，宜缩短久期防御为主，二是当前期限利差仍低，收益率曲线较平，短端性价比更高。