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史丹利研究报告:东兴证券-史丹利-002588-原料涨价影响显现,农服布局不断完善-170106

股票名称: 史丹利 股票代码: 002588分享时间:2017-01-09 17:32:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘宇卓,杨若木,梁博
研报出处: 东兴证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 931 KB 分享者: fed****on 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  近期单质肥价格持续上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尿素价格因煤价上涨推动、西北地区运力紧张等因素,自2016年8月末至今累计上涨48%至1670元/吨;磷酸一铵主产区湖北省因环保核查停车检修导致供应短缺,价格自11月底至今累计上涨21%至2000元/吨;磷酸二铵因行业巨头集体限产保价,价格自11月中旬至今累计上涨11%至2550元/吨;氯化钾因青海地区外运限制导致市场供应偏紧,价格自12月上旬至今累计上涨6%至1920元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  目前复合肥企业产品价格普遍有所上调,自10月底至今累计上调幅度平均在200元/吨左右。在涨价预期下,近期下游经销商付款积极性提高。
  主要观点:
  1.春耕供需缺口凸显+出口关税优惠提振,化肥行业景气度提升春耕供需缺口凸显,单质肥价格有望持续上涨。春耕旺季(2月~5月)将近,春耕备肥期即将启动。随着经销商博弈态度下的推迟淡储,当前经销商尿素淡储进度仅30%左右,且行业内库存较低,平均开工率不足5%,短期内尿素供需矛盾有望集中爆发,尿毒价格上涨行情有望延续至2017年年中。磷肥、复合肥也将迎来需求旺季。
  尿素、磷肥供需格局改善。考虑到国家政策调控、环保压力、高成本产能自发淘汰因素叠加,行业落后产能有望持续退出,国内供给过剩压力逐步缓解,我们预计未来几年国内尿素、磷肥产能大概率净减少。
  出口关税优惠提振国内化肥出口竞争力,有望促进行业过剩产能消化。2017年,尿素、磷肥出口关税取消,三元复合肥税率由30%下调至20%。在当前我国氮肥、磷肥、复合肥产能整体过剩的背景下,本次彻底取消氮肥、磷肥的出口关税,下调复合肥出口关税,将有力促进国内过剩产能的消化。
  2.复合肥行业国内第二,高附加值产品市占率提升空间大
  公司复合肥年产能580万吨,2015年产销量约240万吨,产品覆盖高塔复合肥、硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓控释肥、海藻肥、中微量元素肥、作物专用肥等全品类产品,分别在山东、吉林、河南、湖北、广西、江西、甘肃建设了共计11个生产基地,覆盖全国大部分种植区域,可快速响应各种植区域的肥料需求。公司以"史丹利"、"三安"作为战略品牌,以"第四元素"、"劲素"作为高端品牌,形成中高端品牌产品全覆盖,其中"史丹利"牌产品在行业内连续多年销量第一。公司产能建设现已基本告一段落,未来产能扩张或将集中在新产品上。经济作物用肥市占率提升空间大。公司复合肥产品总体市占率约5%,其中大田作物用肥的市占率约9%,经济作物用肥的市占率仅约1.2%。公司未来将重点发展经济作物用肥,2017年推广10种作物的专用肥,预计未来经济作物用肥的销量有望大幅提升。
  3.打造农业服务全产业链体系
  成立农业服务有限公司,建设全产业链服务平台。2015年,公司设立了全资子公司史丹利农业服务有限公司,规划提供全产业链服务,为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供包括种子、化肥、农药、农机、农技、粮食贸易、金融、信息等一体化服务。2015年,农业服务公司在东北、内蒙、华北、西北等地区共成立了16家农业合资公司,流转土地5万多亩,服务土地30余万亩,拥有粮食烘干能力55万吨/年,粮食仓储库容50万吨,初步实现了产收销一体化。信息化服务平台开展线上整合。2016年上半年,公司的农业信息化服务平台--史丹利农服平台上线。农服平台立足于农业信息化,规划建设农资供应系统、会员管理系统、金融支付系统和农业服务系统等,由史丹利制定战略发展规划和合作伙伴遴选,并在全国进行业务推广。截至2016年半年报,农服平台已完成一期、二期功能的开发实施。
  农业金融服务方面,小额贷款公司持续拓宽业务渠道,为种植大户和农业合作社提供适当的资金支持。2016年上半年,小额贷款公司累计发放贷款9195.5万元,服务客户60余家。参股恒基种业,完善农业服务体系。2016年9月公司收购安徽恒基种业公司35%股权,标的公司持有恒基利马格兰种业55%股权。利马格兰集团是欧洲最大的种子公司,大田种子位居世界第四位,蔬菜种子位居世界第二位。恒基利马格兰是利马格兰集团进入中国市场的唯一平台,目前共有4个审定玉米品种。通过与恒基种业合作,史丹利可进一步完善种子、肥料、粮食收购的产业链纵向布局,完善一体化农业服务体系。结论:
  我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.54元、0.64元、0.78元,目前股价对应P/E分别为22倍/18倍/15倍。维持"强烈推荐"评级。
  风险提示:
  农产品价格下滑,化肥价格下滑,农化服务推广不及预期。
  

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