宏观专题:加息恐慌有望缓解
上半年加息风险有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近几月新兴市场汇率出现持续贬值,而股市也普遍表现不佳,意味着资金的持续流出,主要源于美国在去年12 月开启了本轮第二次加息,导致美元持续走强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场普遍把去年12 月的加息视为鹰派加息,但在我们看来,美联储自己的预测并不可靠,目前期货市场隐含17 年只有两次加息,而且最早一次加息也要等到17 年6 月。
美国经济或重新走弱。美国3 季度GDP 增速回升至3.5%,但其中主要贡献来源于出口和存货,但出口受益于此前美元贬值,存货受益于商品价格上涨,这两者均不可持续,而最主要的消费贡献只有2%,其中的主要贡献是汽车为主的耐用品消费,而占比最大的服务消费增长低迷。过去3 年美国经济习惯性开局低迷,而17 年上半年特朗普的政策还来不及实施,意味着17 年上半年美国经济或重新走弱,届时加息预期或重新回落,而美元或重新走弱。
一周扫描:
海外:美国就业好坏参半,欧元区通胀回升。上周五美国12 月新增非农15.6万人,不及预期,失业率小幅攀升,但薪资同比创09 年以来新高至2.9%。
美国劳动力市场在16 年底表现好坏参半,美联储加息概率有所回升,但6月以前加息概率仍低于50%。在能源价格上涨带动下,欧元区12 月CPI 创下3 年来新高,同比初值1.1%。CPI 强劲降低了欧央行未来继续宽松的概率。
经济:2016 平稳收官。12 月下游需求趋于回落,地产销售降幅扩大,汽车销售稳中有降,而PMI 新订单保持稳定,前期下游旺盛带动下中游行业需求仍在回暖。12 月发电耗煤增速小降至8.3%,印证PMI 产出回落。1 月上旬前6 天发电耗煤增速反弹至13.4%,工业生产短期平稳,持续性尚需观察。
11 月工业产成品库存增速首度由负转正,从行业看煤炭和钢铁库存持续回升,而地产需求下滑也使得主要城市地产存销比持续回升,意味着库存周期已由去库存转向补库存,也意味着库存周期驱动的经济企稳已经步入中后期。
物价:通胀高位筑顶。上周菜价继续回升,猪价小幅上涨,食品价格涨幅稳中有升。12 月商务部、统计局食品价格还涨2.1%、-0.4%。预测12 月CPI食品价格环比涨0.9%,高基数令12 月CPI 同比小降至2.2%。12 月港口生资期货价格环涨1.3%,涨幅较11 月的1.7%略缩小。预测12 月PPI 环涨0.7%,低基数令PPI 同比涨幅回升至4.6%。12 月以来,商品价格已经出现明显分化,虽然油价再创新高,但钢价、煤价均显著回落。由于本轮商品价格的上涨始于16 年初,因而从同比看本轮通胀或有望在17 年初见顶回落。
流动性:汇率大幅反弹。上周R007 均值降至2.58%,R001 均值降至2.13%,节后货币利率稳中有降。上周央行操作逆回购1500 亿,逆回购到期7450亿,逆回购回笼5950 亿,节前两周大幅投放的货币已悉数回笼,但得益于12 月万亿财政放款,流动性依然整体充裕。上周美指小幅走弱,人民币兑美元汇率大幅反弹,离岸人民币兑美元一周升幅高达1.7%。央行公布12 月外储下降411 亿美元,资本流出压力仍大,稳定汇率或成17 年重要任务。上周人民银行召开年度工作会议,17 年将保持货币政策稳健中性,调节好流动性闸门,保持流动性基本稳定。继续做好供给侧结构性改革金融服务工作,切实防范化解金融风险,牢牢守住不发生系统性风险底线。
国内政策:继续简政放权。新年第一场国务院常务会议,决定再取消一批中央指定地方实施的行政许可,并清理规范一批行政审批中介服务事项;审议通过“十三五”市场监管规划,推动营造公平法治便捷透明的市场环境;部署创新政府管理优化政府服务,加快新旧动能接续转换。上周山东发布国企员工试点方案,有望继续提振对国企混改增效的信心。