■温控龙头高中低温全面布局，政策红利刺激冷链物流复苏
        烟台冰轮作为温控领域龙头，通过内生发展和外延并购已经形成包含低温冷冻、中央空调和环保制热在内的全产业链布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】冷链设备经历2015  年冰封期后正进入行业复苏，盈利能力增强毛利率改善明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着国家鼓励冷链物流政策的释放，农产品产地冷库和生鲜物流配套冷库带动的增量需求可观。
        受传统制冷剂氟利昂、液氨存在环保和安全问题的影响，公司在行业内首推CO2环保制冷技术，未来替代传统制冷剂冷库的存量更新需求加速。
        ■顿汉布什受益轨交建设，新增里程刺激空调需求
        2015  年收购冰轮香港（包括顿汉布什98.65%股权及重型机件25%股权），连同办公楼资产作价3.11  亿元，发行价格9.68  元/股，2015-2017  年承诺归母净利润分别不低于6458  万、8291  万和10096  万。
        顿汉布什是空调螺杆压缩技术的领导者，为轨交站台、医院、核电核岛等公共事业提供中央空调设备。受益于十三五城轨建设高峰，未来五年新增近2000  个城轨站台，我们判断中央空调设备的市场空间可达237-395  亿。顿汉布什在轨交站台领域的市占率可达七成，在手订单充足，未来轨交空调将成为公司重要的盈利增长点。
        ■国企改革静待落地，高管持股预期强烈
        烟台冰轮作为冰轮集团旗下唯一的上市平台，2015  年完成收购集团旗下子公司冰轮香港。山东省国改政策重点强调混合所有制改革，鼓励外延并购完善产业链布局，鼓励员工持股以及集团整体上市，具体细则和试点方案正在制定实施。目前上市公司烟台冰轮的半数以上高管持有集团公司的股份，未来在国企改革以混改作为重点突破口的形势下，集团公司的整体上市预期强烈。
        ■投资建议：我们预计公司2016  年-2018  年的收入增速分别为22.7%、22.8%、23.2%，净利润增速分别为3.9%、19.7%、22.8%，未来受益于城市轨交、核电及冷链产业的快速发展，公司业绩保持强劲增长；首次给予买入-A  投资评级，6个月目标价为19.36  元，相当于2017  年22  倍动态市盈率。
        ■风险提示：国企改革进程低于预期，冷链产业景气度下行