报告摘要:
近期大秦线运量明显回升,同时秦皇岛港库存也持续上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5、6月份大秦线日均运量分别为87万吨和93万吨左右,高出前4个月85万吨左右的平均水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但与此同时,大秦线主要下水港秦皇岛港煤炭库存也持续上升,暗示大秦线煤炭运量的增加在很大程度上体现为港口库存增加。
宏观经济回暖促煤炭需求上升。大秦线运输的煤炭以动力煤为主,主要用于发电。随着国内经济复苏尤其是相关产业产能利用率回升,近期发电量已显示出触底回升的迹象,6月中旬,全国日均发电量首次实现正增长。根据安信电力分析师的观点,考虑到国内外经济复苏以及08年6月以后用电基数快速下滑,09年6月份用电量可能转为正值;预计下半年火电用电量增速将达到9-10%,从而带来动力煤需求的回升。
国内外价差缩小,7月份起煤炭“进口替代”有望大幅减少。上半年国内煤炭需求疲弱的另一个重要原因来自于“进口替代”.受国内外煤炭价格持续“倒挂”影响,09年1-5月份,全国煤炭进口3218万吨,同比增加73%,其中5月份煤炭进口943万吨,占当月沿海地区煤炭调入量的24%,挤占了相当一部分国内煤炭的市场份额。5月份以来,受全球经济回暖、油价攀升以及中国煤炭进口量激增影响,国际市场动力煤价格开始回升,全球海运费在4月份以后也显著回升。与此同时,内贸煤价则保持了相对稳定,而沿海煤炭运价近期甚至出现了小幅下降。综合考虑煤炭价格和运费、港口费等因素,进口煤炭的吸引力已明显降低。由于煤炭的采购周期一般在1-2个月,预计7月份起,煤炭“进口替代”状况可能会得到明显缓解,且不排除大幅削减的可能,北煤南运量将明显提高。
运量上升有望成为补涨催化剂,维持盈利预测和“增持-A”评级。我们判断7月份起,随着电力等下游行业复苏以及煤炭进口量减少,山西、内蒙等主要产煤区煤炭需求量将持续回升,从而带动大秦线运量的快速回升,并成为公司股价补涨的重要催化剂。维持2009-2011年EPS0.43元、0.52元、0.58元的盈利预测,维持“增持-A”投资评级.