报告摘要：
􀂾  从各方多次交流的情况看，家电市场的复苏似乎比我们先前的判断要乐观一些。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  一方面是家电市场的复苏，一方面公司严格控制费用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，我们对苏宁下半年和明年的盈利增长比较乐观。
􀂾  为了具体测算市场好转对苏宁盈利增长的贡献，我们对同店增长、新开门店对收入、费用和净利润的增长进行了详细测算。由于同店增长带来的收入增长，对应的变动成本很低，因此业绩弹性较大，边际收入的净利率达到了9.38%。
􀂾  同店增长的假设在-3%-5%之间，净增门店假设为140家，综合毛利率假设为16.9%(较08年的17.16%略有下滑)。
􀂾  费用的测算我们先以同店增长为零、净增140家门店为前提。09年整体租赁费用在22.3亿元左右，工资开支为17.21亿元，同比分别增长22%和10%，费率分别为3.94%和3.05%(  08年分别为3.77%和3.24%)。其他费率下滑比较显著的费用主要是广告促销费和其他费用，费率分别下滑0.35、0.1个百分点。测算显示，最终经营费用率为10.88%,较08年下滑0.64个百分点。
􀂾  比较中性的假设是同店增长2%，净增门店140家，此时09年EPS0.62元。从目前的形势看，09年同店增长达到5%，是可能的，EPS将达到0.65元。2010年的预测EPS0.76元，依然是保守的，从目前市场情况看，0.8元是可能的。
􀂾  按09年0.62元、10年0.76元计，09年、10年动态PE为  27、21倍。按照2010年的26倍PE计算，未来半年的目标股价为20元。