沃达丰出资111亿美元收购HutchisonEssar。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】英国电信运营商沃达丰(VOD.LN/英镑1.4925,未有评级)宣布以111亿美元现金收购和电国际所持HutchisonEssar67%的权益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以此收购作价计算,HutchisonEssar整体价值为166亿美元,企业价值为188亿美元(包括20亿美元的净负债)。在一项声明中,沃达丰也表示将以相同价格收购由印度Essar集团持有HutchisonEssar33%的权益。收购完成后,沃达丰将按照印度对外商所有企业的相关规定建立股权结构。和电国际目前尚未发表官方声明,但该股今天暂停交易。
交易作价为20倍企业价值/息税折旧前利润。此次收购作价相当于94%的和电国际市值或80%左右的企业价值。基于我们对HutchisonEssar06年息税折旧前利润51亿港币的预测,此项交易作价相当于20倍的06年企业价值/息税折旧前利润和14倍左右的07年企业价值/息税折旧前利润。和电国际的其他业务,包括刚刚开始的越南业务(刚刚启动)和印尼业务(预计未来几个月内启动),定价约在4.5倍的06年企业价值/息税折旧前利润和3.2倍的07年企业价值/息税折旧前利润,我们认为十分具有吸引力。假设5倍的07年企业价值/息税折旧前利润,公司的其余业务每股价值为3.43港币。
目标价格提高至21.60港币。加上出售印度资产带来的每股18.2港币现金收入,我们预计和电国际每股价值为21.60港币。少数股东最关心的就是这部分现金的用途。这部分现金可能用于派发特殊股息,或者对其他市场进行投资,甚至是从母公司和记黄埔(0013.HK/港币81.10,未有评级)收购其他电讯资产。我们认为目前对少数股东来说最好的选择是在目标价格以上套现,而不是等待公司对此部分现金用途作出决定。我们对和电国际维持落后大市评级。
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