????????宏观环境：风险收敛、结构转换
????????预计2017年经济增速仍会小幅下行，但下行风险已经开始收敛，预计GDP增速从6.7%回落至6.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2017年消费和出口会相对较好，房地产销售和投资、基建投资增速有明显下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济结构的主线从2016年的地产基建转向2017年的消费出口。全年通胀无忧，预计2017年CPI中枢小幅低于2016年。
????????大类资产：资产轮动、股债优先
????????回顾2016年国内各主要大类资产表现，工业商品表现最好涨幅超过60%，黄金、房地产、美元也有不俗表现。金融资产股票和债券表现较差，其中股票表现最差，是所有大类资产中唯一全年收益率为负的资产。我们对2017年国内主要大类资产的判断如下：房地产：本轮地产周期顶点已过，周期下行明确。无论是从地产本身的周期、政府调控意图，还是居民加杠杆的潜在能力来看，2017年房地产均将进入到一个明显的下行周期。参考2013年到2014年地产下行周期的情况，预计2017年百城住宅价格指数可能下跌3%至4%左右。
????????工业商品：需求下降价格上行乏力。历史经验表明，主要工业类大宗商品（原油、铜、铝等）其价格的趋势性变化，在两次石油危机以后都是由需求而非供给驱动的。去产能固然十分重要，但2016年以来国内的需求回暖更是商品价格上涨的充分条件。展望2017年，前述推动商品价格上涨的需求因素均将出现下滑。我们认为总体上商品价格在2017年并没有太多表现机会。
????????汇率：人民币全年贬值幅度有限，且有阶段性升值可能。目前市场对于人民币贬值预期过于悲观，我们认为“人民币长期贬值压力”存在的根基并不是很牢靠，切主要贬值压力估计已经释放完毕。预计全年人民币兑美元的贬值幅度可能比较有限（3%以内），同时不排除阶段性升值的可能。
????????债券：利率下行、指数回报突破5%。我们看好2017年债市表现，利率有进一步下行的空间。当前中债财富总指数的久期是4附近，票息是4%，我们预期未来利率曲线至少存在50个BP以上的降低幅度，指数资本利得空间有2%附近，2017年中债财富指数回报有望在5%至6%之间。
????????权益市场：增量红利、价值重估无论何种资产定价模型，影响权益资产价值的因素一般都可以最终归结为企业盈利、无风险利率以及风险溢价之上。我们看好2017年权益资产表现的主要逻辑是：（1）名义GDP增速回升，推动企业盈利回升；（2）通胀无忧不会引发货币政策收紧；（3）低利率环境引导资产重新配置；（4）经济波动减小，提高市场风险偏好。
????????结论：2017年看好股票和债券资产
????????总结起来，我们对2017年国内各大类资产推荐排序如下：股票、债券、美元、黄金、房地产、工业商品。我们看好股票和债券，其中最看好的是股票。预计股票、债券、美元有望获得正收益，黄金短期内有交易性机会，我们相对看空房地产和工业商品。
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