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研究报告:申银万国-2009下半年信用债市场投资策略-票息的魅力大于利差波动的风险-090702

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-07-03 16:21:39
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张睿
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 493 KB 分享者: wjx****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  结论和投资建议:在经济V  型反弹后,信用环境改善速度放缓,信用利差也已回到历史中性水平附近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下半年实体经济低于预期的风险将对信用差带来短期扰动,但这种窄幅的利差波动对信用债投资价值影响较小,我们认为下半年信用债的持有期回报仍将高于利率产品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场的投资机会主要来自于票息收益,价差收益贡献度较小,建议投资者建议投资者以信用债的配置价值为主,增持信用资质较差,收益较高的3-5  年期品种。
􀁺  原因及逻辑:1、下半年信用债供给压力依然偏大,主要依赖于银行、信用社的配置需求,保险需求有所回升,而基金需求预计进一步下降。2、信用债行业差异带来的超额收益空间减小,如房地产、汽车,建议投资者有选择的配置增长明确或防御性的行业,如力、医药、食品饮料。3、目前质信用债绝对收益率均已接近同期定期存款利率,向下空间完全取决于流动性,而高收益信用债收益率下降空间依然存在。整体来看,尽管信用债供给对信用利差依然是压力,实体经济低于预期的可能也将带来短期扰动,但经济好转的方向没有发生变化,5  年期AAA  信用利差反弹的空间将非常有限;但下行空间从绝对收益率来看亦受限制,因此优质信用债未来收益率走势主要受国债波动的影响,高收益债收益率仍有下降可能。对信用债投资者而言,价差收益贡献度小,票息才是持有期回报的主要因素。
􀁺  与大众有别的认识:从美国高收益债市场经验来看,高收益债表现出更多的股性而非债性,经济最差的时候过去对高收益债利差来说意味着高点已过,即使短期利差仍有反复风险,但其投资价值已经显现,经济复苏时期表现往往超过股票品种

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