北京控股（BEH）近期召开电话会议，就收购俄罗斯公众股份有限公司（Verkhnechonskneftegaz）油田20%股权事宜答投资者问。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】北京控股强调：1）此油田每年产生高达6-7  亿美元的净利润，并且将全部自由现金流派发股息；2）本次交易或可帮助北京控股锁定每年最高100  亿立方米的天然气供应，且价格具有竞争力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为该投资将为公司带来价值增值，上调2017-18  年盈利6-9%并调升净资产估值3.18  港币。重申对公司的买入评级，目标价格上调至53.00  港币。
        支撑评级的要点
        本次油田收购的内部收益率达14%。北京控股称，该油田自2010  年大规模产油以来持续获得正自由现金流。该油田的充足现金流足以支持2017-42  年预计产生的共18  亿美元的资本开支。公众股份有限公司将其所有的自由现金流作为股息发放，这意味着北京控股将获得约15%股息收益率。假设北京控股以70%的借债来进行该次收购，我们预计该项目的内部收益率为14%。
        俄罗斯至中国的天然气供应将带来长期协同作用。北京控股正在同油田的拥有者Rosneft(ROSN  RU/卢布424.0,  未评)公司及有关政府部门就天然气购买协议进行协商，预计协议将在2019  年签署。公司称其价格相较中亚进口天然气将更低廉。该油田计划2021  年开始生产天然气，年度天然气产量预计将达到30  亿立方米。
        2016  年天然气销售和管输情况符合预期。管理层估算2016  年北京天然气销量为140-150  亿立方米，同比增长多于10%。陕京线管输气量预计在2016  年同比增长3-5%，约为345  亿立方米。
        评级面临的主要风险
        陕京线管输费的削减幅度高于预期。
        估值
        北京控股是我们在城市燃气运营商行业的首推股。我们将目标价由51港币上调至53  港币，由此次油田收购带来的3.18  港币净资产价值及30%的多元化折让。考虑到该油田的利润贡献，我们上调公司2017  和2018  年的盈利6.1%和8.8%。