◆  主要商品价格脱离实际需求的上涨将使下半年制造业景气和A  股上升势头受到抑制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在国内外充裕流动性、经济复苏预期的推动下，2009  下半年原油等主要商品价格均价较上半年有明显提高，但由于需求相对滞后，四季度可能冲高回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中下游行业盈利能力改善的趋势因此将受到一定抑制。上市公司利润增速加速回升的趋势将延续，但制造业盈利能力走势将由年初的快速回升转为下半年开始走平。A  股整体下半年走势可能因此冲高回落或呈震荡走势。
◆  在流动性充裕背景下的经济经济复苏预期推动下，市场整体估值超过未来景气回升程度，存在结构性高估。目前A  股申万重点公司以流动市值加权的09  年动态市盈率为30  倍（剔除金融业为37  倍），市净率为2.9  倍，相对景气程度略显高估。考虑目前景气程度和未来趋势，其中周期性行业整体相对估值高估较明显，金融服务业相对估值偏低显著，稳定增长行业相对估值合理。
◆  下半年我们更加关注有实质性增长或景气显著上升到行业。具体行业来看，作为典型的投资现象，充裕的流动性预期将继续推高房地产行业景气；由于产能投入较快、外需低迷即便后续房地产投资回升，也将难以大幅度提升钢铁、工程机械、水泥等行业的景气；部分周期性行业和外贸相关行业目前估值表现已经提前充分反映了未来可能的景气回升程度而显得高估；高油价继续维持高位可能对汽车销售带来一定抑制，但确未必实质性带动煤炭价格上升。经济回暖预期增强将使银行的风险折价显著下降，利差拐点预期增强；保险行业也将受益于流动性和A  股冲高；受充裕流动性传导推动和政策措施刺激动，零售、医
药、食品饮料等消费相关行业景气可能在下半年回升或保持上升势头